Mức giá nào của Bitcoin sẽ khiến Strategy phải thanh lý tài sản?

Danh mục Bitcoin của Strategy, công ty tiền thân là MicroStrategy, đang bước vào giai đoạn chịu áp lực lớn khi thị trường tiền điện tử điều chỉnh mạnh sau chu kỳ tăng nóng. Theo dữ liệu từ StrategyTracker, tính đến ngày 6/2/2026, Strategy đang nắm giữ 713.502 Bitcoin, với tổng giá trị thị trường ước đạt khoảng 50,36 tỷ USD.

Tuy nhiên, giá vốn trung bình của toàn bộ lượng Bitcoin này lên tới 76.052 USD mỗi BTC. So với mức giá thị trường hiện tại, danh mục Bitcoin của Strategy đang ghi nhận khoản lỗ khoảng 3,9 tỷ USD, tương đương mức âm 7,19% trên tổng danh mục. Đây là mức lỗ đáng kể trên sổ sách, đặc biệt trong bối cảnh Strategy từng ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện rất lớn khi Bitcoin giao dịch quanh vùng đỉnh 126.000 USD lịch sử.

Dữ liệu cho thấy Strategy đã thực hiện tới 97 lần mua Bitcoin trong nhiều năm qua. Đáng chú ý, phần lớn các đợt mua quy mô lớn diễn ra trong giai đoạn 2024–2025, khi giá Bitcoin liên tục tăng mạnh và xác lập các mốc cao mới. Việc tích lũy dày đặc ở vùng giá từ 70.000 đến trên 100.000 USD đã kéo giá vốn trung bình của danh mục tăng nhanh, đồng thời khiến Strategy trở nên nhạy cảm hơn trước các nhịp điều chỉnh sâu của thị trường.

Dù đang chịu khoản lỗ gần 4 tỷ USD và danh mục âm hơn 7%, Strategy vẫn chưa bán ra Bitcoin. Ban lãnh đạo công ty nhiều lần khẳng định Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược dài hạn, đóng vai trò như “vàng kỹ thuật số” trong kỷ nguyên tài chính mới. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất với Strategy không chỉ nằm ở khoản lỗ kế toán, mà ở cấu trúc tài chính gắn chặt với chiến lược tích trữ Bitcoin bằng đòn bẩy.

Trong nhiều năm qua, Strategy đã huy động vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi và các khoản vay dài hạn để mua thêm Bitcoin. Khi giá Bitcoin giảm sâu, giá trị tài sản nắm giữ suy giảm theo, làm thu hẹp khoảng đệm an toàn giữa tài sản và nghĩa vụ nợ. Điều này có thể tạo ra áp lực từ các điều khoản vay, buộc công ty phải bổ sung tài sản bảo đảm hoặc điều chỉnh cấu trúc tài chính.

Vùng giá quanh 70.000 USD chủ yếu tạo ra khoản lỗ trên giấy và áp lực tâm lý đối với nhà đầu tư, nhưng chưa đủ để buộc Strategy phải bán Bitcoin. Ngưỡng rủi ro thực sự được cho là xuất hiện khi Bitcoin giảm về vùng 50.000–55.000 USD, thời điểm giá trị danh mục có thể suy giảm thêm hàng chục tỷ USD, khiến mức lỗ phình to và tỷ lệ âm danh mục gia tăng đáng kể.

Trong kịch bản tiêu cực hơn, theo lời CEO Phong Lê nếu Bitcoin có thể giảm sâu về vùng 8.000 USD và gần như đi ngang cho tới năm 2032. Trong kịch bản này, giá trị danh mục Bitcoin của Strategy sẽ sụt giảm hàng trăm tỷ USD so với vùng đỉnh, khiến toàn bộ khoản đầu tư rơi vào trạng thái thua lỗ nghiêm trọng và kéo dài. Quan trọng hơn, việc Bitcoin “nằm im” trong nhiều năm sẽ làm xói mòn luận điểm đầu tư dài hạn, đồng thời đặt Strategy trước áp lực tài chính ngày càng lớn.

Áp lực lớn nhất đến từ nghĩa vụ trả nợ cho các trái chủ. Trong nhiều năm qua, Strategy đã huy động hàng chục tỷ USD thông qua trái phiếu chuyển đổi và các khoản vay dài hạn để mua Bitcoin. Dù phần lớn các khoản nợ này có kỳ hạn dài, công ty vẫn phải đối mặt với chi phí lãi vay định kỳ. Trong bối cảnh Bitcoin giảm sâu và không phục hồi trong thời gian dài, Strategy sẽ không thể dựa vào việc tái cấp vốn thuận lợi hoặc phát hành trái phiếu mới với chi phí thấp như trước.

Nếu Bitcoin duy trì ở mức rất thấp trong nhiều năm, Strategy có thể buộc phải bán ra một phần Bitcoin không phải vì bị thanh lý ngay lập tức, mà để tạo dòng tiền phục vụ nghĩa vụ trả lãi và đáo hạn nợ cho trái chủ. Khi đó, việc “xả hàng” sẽ không còn là lựa chọn chiến lược, mà trở thành yêu cầu mang tính sống còn đối với thanh khoản của doanh nghiệp.

Ngược lại, trong các kịch bản ít tiêu cực hơn, như Bitcoin giảm về vùng 50.000 cho đến 55.000 USD hoặc thậm chí 40.000 USD, Strategy vẫn có thể xoay xở bằng cách phát hành thêm cổ phiếu, tái cấu trúc nợ hoặc kéo dài thời gian đáo hạn. Tuy nhiên, kịch bản Bitcoin giảm sâu về 8.000 USD và kéo dài tới 2032 được xem là phép thử khắc nghiệt nhất, nơi mô hình tích trữ Bitcoin bằng đòn bẩy bị đặt dấu hỏi lớn.

Strategy hiện chưa đứng trước nguy cơ bị buộc thanh lý trong ngắn hạn. Phần lớn các khoản nợ được thiết kế để chịu được biến động mạnh của Bitcoin. Tuy nhiên, với danh mục đang lỗ gần 4 tỷ USD và phụ thuộc lớn vào diễn biến giá Bitcoin trong dài hạn, mọi kịch bản tiêu cực kéo dài đều có thể đẩy Strategy vào thế phải đánh đổi giữa niềm tin dài hạn và áp lực trả nợ cho các trái chủ.