Strategy từng là một công ty phần mềm tầm trung mang tên MicroStrategy, nhưng giờ đây được biết đến nhiều nhất với vai trò là công ty sở hữu bitcoin lớn nhất thế giới. Người sáng lập Michael Saylor mô tả Strategy là phương tiện tín dụng kỹ thuật số đầu tiên trên thế giới, được hỗ trợ bởi cái mà ông gọi là "lò phản ứng bitcoin".
Tuy nhiên, giờ đây khi giá của đồng tiền điện tử này lao dốc, nó lại trở thành một thứ hoàn toàn khác: một ví dụ về sự kiêu ngạo, minh chứng cho những rủi ro khi sử dụng đòn bẩy để mua một lượng lớn tài sản biến động.
Công ty bắt đầu vay nợ để mua bitcoin vào năm 2020 và tăng tốc hơn nữa vào năm ngoái. Giờ đây, công ty gần như không làm gì khác và điểm nhấn duy nhất là sở hữu 650.000 bitcoin, tương đương 3% tổng số cổ phiếu. Để tài trợ cho đợt mua sắm này, Strategy đã phát hành cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi với mức cổ tức hấp dẫn.
Cho đến gần đây, cách tiếp cận này dường như đã mang lại hiệu quả. Từ đầu năm ngoái đến tháng 7, giá cổ phiếu của công ty đã tăng gần 600%, trong khi giá bitcoin chỉ tăng chưa đến 200%. Vậy thì điều gì đã xảy ra?
Kể từ khi Strategy dồn toàn lực vào bitcoin, công ty gần như không còn nguồn doanh thu nào khác trong khi mỗi năm phải trả 800 triệu USD tiền cổ tức và lãi vay. Giá bitcoin đã giảm 1/4 kể từ đầu tháng 10. Trong cùng kỳ, giá cổ phiếu của Strategy giảm hơn 40%. Vốn hóa thị trường 54 tỷ USD của công ty hiện thấp hơn giá trị cổ phiếu mà công ty nắm giữ. Điều này làm gia tăng rủi ro thua lỗ sâu hơn đối với các cổ đông, nguy cơ xảy ra một đợt bán tháo khiến giá bitcoin suy yếu hơn nữa, hoặc cả hai.
Strategy có thể đáp ứng các nghĩa vụ trước mắt. Vào ngày 1/12, công ty đã thông báo sẽ sử dụng 1,4 tỷ USD huy động được thông qua phát hành cổ phiếu - tương đương với 21 tháng trả cổ tức - làm dự trữ để vượt qua suy thoái. Nhưng những trở ngại lớn hơn đang đến gần. Vào tháng 1, công ty có thể bị loại khỏi các chỉ số do MSCI phát hành, điều này sẽ làm giảm đầu tư từ các quỹ thụ động.
Nếu giá Bitcoin không phục hồi đúng mức, nỗi đau thực sự sẽ bắt đầu vào năm 2027, khi khoản nợ chuyển đổi của công ty bắt đầu đáo hạn. Khoản vay của công ty khá khiêm tốn so với tài sản; tuy nhiên, việc thiếu các nguồn thu nhập thay thế có thể buộc công ty phải bán tháo Bitcoin. Thật vậy, vào ngày 1/12, ông Saylor đã đảo ngược lời hứa từ lâu là không bao giờ bán cổ phần của công ty.
Nếu công ty bán một lượng lớn, đó sẽ là tin xấu cho thị trường Bitcoin. Theo Kaiko (một công ty nghiên cứu), hiện tại chỉ có chưa đến 600 triệu USD lệnh mua và bán trên tất cả các sàn giao dịch. Do đó, việc bán ra số lượng lớn có thể làm tràn ngập thanh khoản, khiến giá giảm. Việc thanh lý 19 tỷ USD cổ phần đòn bẩy vào ngày 10/10 cho thấy một chút thiệt hại tiềm tàng; nó đã khiến giá Bitcoin giảm 12%.
Thành công ban đầu của Strategy (và khả năng tiếp tục thành công nếu giá hồi phục) có thể trở thành một dấu mốc trong lịch sử tài chính. Thông thường, những yếu tố khiến các sản phẩm đầu cơ nhiều tiếng vang trở nên rủi ro lại bị che giấu khỏi tầm mắt của nhà đầu tư khi giá trị tăng vọt, và chỉ được phơi bày sau khi xảy ra một cú sụp đổ thảm hại. Nhưng trong trường hợp này, sự mong manh của mô hình đã hiển hiện ngay từ đầu. Nếu khó khăn của Strategy tiếp tục leo thang, các nhà đầu tư khó có thể đổ lỗi cho bất kỳ ai ngoài chính họ.
Theo The Economist
