Coinstore IEO và những dấu hiệu bất thường
Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn trưởng thành hơn sau nhiều chu kỳ biến động, nhu cầu niêm yết token và tiếp cận thanh khoản trên các sàn giao dịch ngày càng trở nên cấp thiết đối với các dự án Web3.
Đối với nhiều startup, đặc biệt là tại khu vực Đông Nam Á, hình thức IEO vẫn được xem là một trong những con đường nhanh nhất để gọi vốn, xây dựng cộng đồng và tạo thanh khoản ban đầu. Tuy nhiên, phía sau những lời hứa về hệ sinh thái người dùng và hỗ trợ vận hành, không ít rủi ro vẫn tồn tại, đặc biệt khi dự án phải phụ thuộc gần như hoàn toàn vào sàn giao dịch.
Gần đây, dự án blockchain Blue Pill, được phát triển bởi một nhóm lập trình viên người Việt, đã công khai chia sẻ trải nghiệm tiêu cực khi hợp tác với sàn giao dịch Coinstore. Những phàn nàn được đưa ra không chỉ dừng lại ở vấn đề vận hành, mà còn liên quan trực tiếp đến tính minh bạch của IEO và cách thức quản lý thanh khoản sau niêm yết.
IEO vốn được kỳ vọng là một bước tiến so với ICO khi sàn giao dịch đóng vai trò kiểm duyệt và đảm bảo chất lượng dự án. Tuy nhiên, trong thực tế, mô hình này lại tạo ra một khoảng “vùng xám” khi quá nhiều quyền lực tập trung vào phía sàn.
Trong trường hợp của Blue Pill, phía dự án cho biết đã phải chi hơn 60.000 USD để tham gia IEO trên Coinstore, bao gồm 25.000 USD phí dịch vụ và 35.000 USD để cung cấp thanh khoản. Đổi lại, sàn giao dịch này được kỳ vọng sẽ triển khai các hoạt động marketing, thu hút người dùng thật và tạo nền tảng giao dịch ổn định cho token sau niêm yết.
Nhưng thực tế, đợt IEO của BP ghi nhận 778 người tham gia, với tổng số vốn cam kết hơn 304.000 USD. Con số này tương đương 390 USD cho mỗi người tham gia, với giá IEO là 0.0003 thì mỗi người dùng sẽ cầm về tay 1,285,347 BP và tổng cộng là 1,000,000,000 BP cho 778 người tham gia.
Tuy nhiên, theo phía chủ dự án, các chỉ số này có dấu hiệu gian lận khi không đi kèm với các chiến dịch marketing tương xứng hay có dấu hiệu “ảo”. Việc tạo ra một “bức tranh nhu cầu” không rõ ràng khiến dự án khó đánh giá được sức hút thực sự của token trên thị trường.
Các nội dung và ấn phẩm được bên phía Coinstore triển khai cho sự kiện IEO cũng được triển khai song song với các sự kiện như AMA hay Giveaway. Tuy nhiên các sự kiện này không tỏ ra hiệu quả, khi thông báo sự kiện AMA cùng CEO Ricardo Marques chỉ thu về chưa tới 4.000 lượt xem trên nền tảng X.
Sau những dấu hiệu đáng ngờ và lời phản ánh từ đội ngũ phát triển Blue Pill, câu hỏi về mức độ minh bạch của mô hình IEO tại Coinstore trở nên đáng chú ý hơn bao giờ hết.
Nhân sự Việt và màn “bán tháo” trên Coinstore
Kelly Chu là ai? Vai trò trong mối quan hệ giữa Blue Pill và Coinstore
Theo chia sẻ từ Blue Pill, dự án được kết nối với sàn thông qua BD (Business Development - đại diện phát triển kinh doanh) là Chu Thị V hay Kelly Chu. Đây là một nhân sự không xa lạ trong ngành tiền điện tử tại khu vực, với hồ sơ nghề nghiệp trải dài qua nhiều vị trí liên quan đến phát triển thị trường và xây dựng hệ sinh thái blockchain.
Cụ thể, cá nhân này bắt đầu làm việc tại Coinstore từ năm 2023 với vị trí Chuyên viên Phát triển Kinh doanh, sau đó lần lượt thăng tiến lên các vai trò Chuyên viên Phát triển Kinh doanh Cấp cao, Quản lý Đội ngũ Phát triển Kinh doanh và hiện đang giữ chức danh Quản lý Phát triển Kinh doanh Cấp cao của Coinstore.
Trong nội bộ, Kelly được đánh giá là một trong những nhân sự BD có hiệu suất cao, từng lọt top 10 năm 2024 và top 5 trong quý I/2025, đồng thời nhận được nhiều danh hiệu khen thưởng nội bộ.
Không chỉ hoạt động tại Coinstore, Chu Thị V còn tham gia vào hệ sinh thái blockchain với vai trò Regional Lead tại Việt Nam của DFINITY Foundation, nơi phát triển Internet Computer Protocol. Bên cạnh đó, cá nhân này cũng giữ vị trí Quản lý khu vực tại NOTALONE, một mạng lưới đầu tư hướng đến việc hỗ trợ các dự án Web3 từ giai đoạn đầu.
Với hồ sơ như vậy, vai trò của Chu Thị V trong thương vụ giữa Blue Pill và Coinstore không chỉ đơn thuần là kết nối, mà còn mang tính chất đại diện cho các cam kết và điều phối dịch vụ giữa hai bên.
Theo lãnh đạo dự án Blue Pill, dưới sự tư vấn và thuyết phục từ phía Kelly Chu, dự án đã đồng ý tham gia IEO và chấp nhận sử dụng các dịch vụ đi kèm, bao gồm Maket Maker nội bộ của sàn.
Được biết trước đó, bên phía Blue Pill đã yêu cầu việc sử dụng Maket Maker của chính dự án nhưng đã bị từ chối, khiến số token sử dụng để cung cấp thanh khoản rơi vào tay Maket Maker của sàn Coinstore. Đây cũng chính là điểm khởi đầu cho những vấn đề phát sinh sau đó.
Sự “phủi tay” của cá nhân liên quan
Sau khi token BP được niêm yết, dự án ghi nhận áp lực bán mạnh bất thường. Theo chia sẻ từ Blue Pill, thay vì sử dụng lượng token được cấp để tạo thanh khoản, các tài khoản liên quan đến Maket Maker có thể đã bán trực tiếp ra thị trường. Hoạt động này diễn ra trong giai đoạn khóa nạp rút, khiến dự án không thể kiểm soát hay can thiệp.
Khối lượng bán được cho là vượt quá lượng token phân bổ cho IEO là 1,00,000,000 BP , làm dấy lên nghi vấn về việc tồn tại nguồn cung bổ sung từ nội bộ. Trong khi đó, với mức giá niêm yết chỉ cao hơn 7,1% so với giá IEO, việc toàn bộ nhà đầu tư thông qua IEO đồng loạt bán tháo gần như không hợp lý về mặt lợi nhuận.
Theo dữ liệu từ chính sàn giao dịch Coinstore, chỉ trong 3 ngày đầu niêm yết, khối lượng giao dịch đã chạm mức 7,74 tỷ BP — cao gấp 7 lần tổng số lượng token mà 778 nhà đầu tư IEO nắm giữ. Đồ thị giá nhanh chóng bị ảnh hưởng do nguồn cung áp đảo lực mua trên thị trường. Việc giá BP "rơi tự do" cũng nằm trong thời gian sàn giao dịch này khóa nạp rút, vậy nên khả năng có một nguồn cung ồ ạt chảy vào sàn giao dịch này để bán tháo khó có thể xảy ra.
Con số bất thường này càng làm gia tăng nghi ngờ về việc Coinstore lạm dụng các Market Maker nội bộ để thao túng thị trường. Với việc nắm giữ một lượng lớn token trong tay, sàn giao dịch này bị phía dự án cho rằng đã xả toàn bộ lượng token được dùng để cung cấp thanh khoản ra thị trường nhằm thu lợi bất chính, khiến giá trị BP bốc hơi 94% chỉ trong một thời gian ngắn."
Khi sự việc xảy ra, Blue Pill cho biết đã liên hệ lại với Chu Thị V để yêu cầu giải thích và hỗ trợ. Đứng trước bờ vực sụp đổ khi giá trị token bị 'thổi bay' 94%, Blue Pill đã nỗ lực kết nối với Chu Thị V để tìm kiếm giải pháp.
Tuy nhiên, đáp lại sự cầu thị của dự án là sự lấp lửng khi không đưa ra được câu trả lời chính xác cho dự án. Thay vì cùng đối tác khắc phục hậu quả từ sự thiếu minh bạch của sàn, nhân sự này này lại chọn cách đùn đẩy, phủi bỏ mọi cam kết, thậm chí thẳng thừng từ chối hoàn trả khoản chi phí niêm yết.
Ai chịu trách nhiệm với những lùm xùm tại Coinstore?
Vụ việc đặt ra câu hỏi lớn về trách nhiệm trong các thương vụ IEO. Khi sàn giao dịch nắm toàn quyền kiểm soát từ gọi vốn, phân phối token đến vận hành thanh khoản, việc xảy ra bất thường nhưng không có cơ chế giải trình rõ ràng là một lỗ hổng nghiêm trọng.
Trong trường hợp này, vai trò của Maket Maker nội bộ, chính sách vận hành của Coinstore và trách nhiệm của đội ngũ BD đều cần được làm rõ. Khi các cam kết ban đầu không được thực hiện, nhưng cũng không có cơ chế bồi thường hay xử lý, rủi ro gần như được chuyển hoàn toàn về phía dự án.
Vụ việc giữa Blue Pill và Coinstore không chỉ là một tranh chấp đơn lẻ, mà phản ánh rõ thực trạng các dự án Web3 Việt Nam đang thiếu cơ chế bảo vệ khi bước ra sân chơi quốc tế. Trong môi trường xuyên biên giới, nơi các sàn giao dịch vận hành ngoài phạm vi pháp lý nội địa, startup Việt thường rơi vào thế yếu khi xảy ra mâu thuẫn, gần như không có công cụ pháp lý đủ mạnh để bảo vệ quyền lợi.
Chính khoảng trống này khiến các rủi ro như mất kiểm soát thanh khoản, thiếu minh bạch dữ liệu hay tranh chấp trách nhiệm trở nên phổ biến hơn, đặc biệt với các dự án non trẻ. Khi toàn bộ quy trình từ gọi vốn đến giao dịch phụ thuộc vào một bên trung gian nước ngoài, bất kỳ sai lệch nào cũng có thể khiến dự án trả giá bằng uy tín, tài chính và cả niềm tin của cộng đồng.
Trong bối cảnh đó, việc phát triển các sàn giao dịch nội địa được cấp phép đang dần được nhìn nhận như một “lá chắn” cần thiết. Một hệ sinh thái giao dịch trong nước, hoạt động dưới khung pháp lý rõ ràng, không chỉ đảm bảo tính minh bạch mà còn thiết lập cơ chế bảo vệ thực quyền cho các dự án Việt. Tại đây, các startup không còn phải 'đơn độc' đối mặt với rủi ro khi được hỗ trợ về pháp lý, thực hiện quy trình niêm yết chuẩn mực và có kênh giải quyết tranh chấp chính thống khi phát sinh xung đột lợi ích.
Không chỉ dừng lại ở yếu tố bảo vệ, các sàn nội địa còn đóng vai trò là cầu nối giúp dự án tiếp cận người dùng trong nước một cách an toàn và bền vững. Thay vì phải phụ thuộc hoàn toàn vào các nền tảng quốc tế tiềm ẩn nhiều rủi ro, startup Việt có thể xây dựng cộng đồng từ thị trường nội địa, từng bước mở rộng ra khu vực và toàn cầu.
Về dài hạn, việc xây dựng một hệ sinh thái giao dịch nội địa mạnh, minh bạch và có trách nhiệm sẽ không chỉ giúp bảo vệ các dự án Việt, mà còn góp phần định hình một thị trường tiền điện tử phát triển lành mạnh hơn. Trong một ngành còn non trẻ và nhiều biến động như Web3, niềm tin luôn là tài sản quan trọng nhất và chỉ có thể được duy trì khi có những cơ chế bảo vệ đủ vững chắc cho những người tham gia.
