Dựa trên kết quả khảo sát từ 12 ngân hàng khu vực tính đến ngày 17/11, báo cáo Beige Book cho thấy hoạt động kinh tế tại xứ sở cờ hoa hầu như dậm chân tại chỗ trong những tuần gần đây. Điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo lần này là sự phân hóa sâu sắc trong hành vi tiêu dùng của người dân Mỹ. Tại các trung tâm tài chính lớn như New York, Atlanta hay Minneapolis, nhóm khách hàng thượng lưu vẫn duy trì thói quen chi tiêu mạnh tay bất chấp bối cảnh kinh tế vĩ mô nhiều biến động.
Ngược lại, áp lực lạm phát tích tụ và lãi suất cao kéo dài đã buộc tầng lớp trung lưu và thu nhập thấp phải thắt lưng buộc bụng. Tại khu vực Minneapolis, các doanh nghiệp ghi nhận rõ rệt xu hướng người dân siết chặt hầu bao đối với các mặt hàng không thiết yếu.
Một doanh nghiệp tại đây chia sẻ rằng khách hàng ở phân khúc tài chính trung và thấp đang ngày càng cẩn trọng hơn trong từng quyết định mua sắm, tạo nên một bức tranh tiêu dùng ảm đạm ở phân khúc phổ thông. Niềm tin kinh doanh theo đó cũng chưa có dấu hiệu cải thiện đáng kể, dù vẫn tồn tại vài điểm sáng rải rác trong lĩnh vực sản xuất.
Thị trường lao động, vốn là thước đo quan trọng cho sức khỏe nền kinh tế, cũng đang cho thấy những dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng. Dù chưa xuất hiện làn sóng sa thải quy mô lớn, nhưng các doanh nghiệp đang chuyển sang chiến lược phòng thủ bằng cách ngưng tuyển dụng nhân sự mới.
Thay vì cắt giảm nhân sự trực tiếp gây xáo trộn, nhiều công ty lựa chọn giải pháp "tiết kiệm lao động" bằng cách để nhân viên nghỉ việc tự nhiên và không tìm người thay thế. Một số khu vực đã bắt đầu ghi nhận các thông báo cắt giảm nhân sự, tuy nhiên hiện tượng này chưa trở thành xu thế chủ đạo bao trùm lên toàn bộ nền kinh tế.
Bên cạnh sức cầu yếu, bài toán chi phí đầu vào tiếp tục là gánh nặng đối với khu vực sản xuất và bán lẻ. Các mức thuế quan hiện hành vẫn đang đẩy giá thành lên cao, trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận của doanh nghiệp và gây áp lực lên tình hình tài chính.
Mặc dù một số công ty cho biết giá cả hàng hóa đầu vào đã hạ nhiệt nhẹ nhờ nhu cầu yếu hoặc các điều chỉnh về thuế quan, nhưng phần lớn doanh nghiệp dự báo áp lực chi phí sẽ còn tiếp diễn trong thời gian tới. Đáng chú ý, đà tăng lương nhìn chung đã dịu lại và tiệm cận với mục tiêu lạm phát của Fed, ngoại trừ một số lĩnh vực đặc thù như xây dựng, y tế và sản xuất vẫn duy trì mức tăng vừa phải.
Bối cảnh ra quyết định của Fed càng trở nên phức tạp hơn khi việc chính phủ Mỹ đóng cửa gián đoạn hồi đầu tháng 11 đã ảnh hưởng đến luồng dữ liệu chính thống. Sự thiếu hụt các báo cáo đầy đủ và kịp thời về lạm phát cũng như việc làm tháng 10 và 11 đã khiến nội bộ các nhà hoạch định chính sách chia rẽ sâu sắc về đường lối hành động tiếp theo.
Ngoài ra, việc gián đoạn phân phối trợ cấp thực phẩm (SNAP) cũng làm giảm sức mua của các hộ gia đình khó khăn, buộc các tổ chức cộng đồng phải gia tăng hỗ trợ thực phẩm, phản ánh rõ nét những tác động tiêu cực đến đời sống xã hội.
Hiện tại chính phủ Hoa Kỳ cũng đã mở cửa trở lại và chương trình phân phối trợ cấp thực phẩm (SNAP) cũng đã được hoạt động lại bình thường giúp cho tình hình thị trường phần nào đã giảm đi sự bất ổn.
Imagine Thanksgiving if our government remained shuttered:
— U.S. Senator John Fetterman (@SenFettermanPA) November 27, 2025
No SNAP or paychecks, and air travel in total chaos.
Today, NYT profiles the hungry after spewing omni-outrage against reopening our government since Democrats were “winning” amidst that mass food insecurity.
This… pic.twitter.com/fmjNF9e7gd
Trong bối cảnh "đói" dữ liệu chính thức, báo cáo Beige Book với vai trò là nguồn thông tin thực tế phi chính thức đã trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Những tín hiệu về sự suy yếu của nền kinh tế được nêu trong báo cáo, kết hợp với động thái ủng hộ nới lỏng từ hai quan chức cấp cao thân cận với Chủ tịch Jerome Powell, đã tác động mạnh mẽ đến tâm lý thị trường.
Giới đầu tư hiện đang đặt cược lớn vào kịch bản Fed sẽ hành động để ngăn chặn đà suy giảm. Tính đến thời điểm hiện tại, các công cụ theo dõi thị trường cho thấy xác suất Fed hạ lãi suất trong cuộc họp ngày 9-10/12 tới đây đã vọt lên mức 80%, củng cố nhận định rằng ngân hàng trung ương Mỹ sẽ ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng thay vì duy trì chính sách thắt chặt quá mức.
