Chuyện gì sẽ xảy ra nếu Strategy phải bán toàn bộ lượng Bitcoin đang sở hữu?

Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử đang trải qua những biến động mạnh, với Bitcoin giảm hơn 35% từ đỉnh 126.000 USD hồi tháng 10 xuống chỉ còn khoảng 82.000 USD, trước khi hồi phục trở lại 94.000 USD vào trưa ngày 3 tháng 12. Các nhà đầu tư bắt đầu hướng sự chú ý đến những “cá voi” lớn nhất thị trường. Strategy tiếp tục là biểu tượng của chiến lược tích lũy Bitcoin trong doanh nghiệp, nắm 650.000 BTC trị giá khoảng 61 tỷ USD và chiếm khoảng 3,1% tổng nguồn cung của tài sản này.

Từ một công ty phần mềm phân tích dữ liệu, Strategy đã tái định vị mình như một tổ chức tài chính dựa trên Bitcoin, tận dụng trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và nợ dài hạn để mua hơn 250.000 BTC, qua đó giúp cổ phiếu MSTR thường xuyên giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng gần 190% và trở thành tiêu chuẩn mới cho mô hình “Kho bạc Bitcoin”.

Cuối tháng 11/2025, giữa lúc cổ phiếu MSTR giảm mạnh và tin đồn lan rộng về khả năng công ty có thể bán Bitcoin, CEO Phong Lê đã lên tiếng trấn an rằng Strategy có sự linh hoạt lớn hơn bao giờ hết nhờ cấu trúc vốn dài hạn và khả năng tiếp cận vốn cổ phần khi cần thiết để tiếp tục tích lũy BTC. Tuy nhiên, ông không né tránh kịch bản xấu nhất, khi nếu cổ phiếu giao dịch dưới NAV trong khi công ty không còn nguồn vốn khác để chi trả cổ tức, thì việc bán BTC trở thành lựa chọn cuối cùng.

Vị CEO gốc Việt cũng nhấn mạnh đây không phải là “kế hoạch B” mà là biện pháp khẩn cấp chỉ được kích hoạt trong tình huống thị trường và nội bộ đồng thời rơi vào bế tắc. Để giảm thiểu nguy cơ này, Strategy đang tìm kiếm các mô hình vốn mới.

Đọc thêm: CEO người Mỹ gốc Việt tại Strategy cho biết công ty có thể sẽ bán Bitcoin nếu cần thiết

Tuy vậy, nếu giả định kịch bản tồi tệ nhất xảy ra và Strategy buộc phải thanh lý toàn bộ 650.000 BTC để giải quyết nghĩa vụ tài chính, tác động sẽ lan rộng như một cơn địa chấn trên toàn bộ hệ sinh thái tài chính của thị trường tiền điện tử. Việc tung ra nguồn cung khoảng 61 tỷ USD BTC vào thị trường, dù theo cách từ từ để giảm sốc, vẫn sẽ tạo áp lực bán khổng lồ. Lịch sử thị trường cho thấy chỉ vài nghìn BTC được bán ra đã đủ khiến giá biến động mạnh. 

Thông thương nếu muốn bán, các quỹ lớn sẽ sử dụng giải pháp là giao dịch OTC để tìm được mức giá và thanh khoản ổn định nhất. Nhưng nếu giả sử trong trường hợp 650.000 BTC của Strategy được đưa ra ngoài thị trường và bán ngay lập tức với lệnh Market trên Binance trong vòng 10 lần, mỗi lần 65,000 BTC tương đương 6,11 tỷ USD thì giá của BTC sẽ lập tức trở về 0.

Sổ lệnh mua trên sàn hiện tại chỉ có giá trị tương đương 282,2 triệu USD tương đương với khoảng 3.000 BTC chờ mua trải dài từ 94.000 cho đến 31.000 USD. Với một lực cung bất ngờ tại 1 thời điểm sẽ khớp toàn bộ số lệnh mua BTC đang chờ, khiến cho giá biến động rất mạnh. Các Market Maker sẽ ngay lập tức tắt các Bot cân bằng giá để tránh thiệt hại nhưng điều này sẽ khiến giá rơi tự do, khớp bất kỳ các lệnh nào của nhà đầu tư nhỏ lẻ dù cho có đặt ở mức giá nào.

Tuy nhiên đây chỉ là kịch bản giả tưởng, khi Bitcoin đã có niềm tin từ thị trường tài chính truyền thống thì khi tài sản này giảm giá sẽ luôn có những quỹ đầu tư hay quốc gia mua vào để làm tài sản dự trữ dài hạn. Nhưng nếu việc Strategy bán toàn bộ kho dự trữ xảy ra sẽ đồng thời kích hoạt một chuỗi thanh lý đòn bẩy hàng loạt trên các sàn giao dịch và đẩy thị trường vào một “mùa đông crypto” mới, thậm chí nghiêm trọng hơn năm 2022.

Đọc thêm: Strategy liệu có sụp đổ khi Bitcoin đang “mất thăng bằng”?

Đối với chính Strategy, đây sẽ là cú đánh chí mạng. MSTR – vốn được thị trường xem như phiên bản “Bitcoin có đòn bẩy”  có thể lao dốc 70–90% khi công ty không còn tài sản thế chấp là BTC. Lợi thế cạnh tranh căn bản biến mất, công ty buộc phải quay trở lại mô hình phần mềm doanh nghiệp vốn chỉ chiếm khoảng 10% doanh thu hiện tại. 

Việc này không chỉ làm sụp đổ câu chuyện tăng trưởng đã thu hút nhà đầu tư trong nhiều năm mà còn có thể dẫn tới các vụ kiện từ cổ đông, làm lung lay niềm tin và thậm chí dẫn tới thay đổi nhân sự lãnh đạo. Những lợi ích thuế trong quá trình bán BTC, nếu có, cũng không thể bù đắp sự mất mát về hình ảnh lẫn chiến lược dài hạn của công ty.

Tác động không chỉ dừng lại ở thị trường tiền số. Các ETF Bitcoin lớn có nguy cơ đối mặt với dòng vốn rút ra ồ ạt. Làn sóng hoảng loạn lan sang chứng khoán, đặc biệt các cổ phiếu của các công ty có kho bạc Bitcoin trên Nasdaq, dẫn đến nguy cơ giảm điểm trên diện rộng.