Yên carry trade, lãi suất và Bitcoin.

Trong những ngày giữa tháng 12/2025, thị trường tiền số đang bước vào trạng thái căng thẳng hiếm thấy khi mọi ánh nhìn đều đổ dồn về Nhật Bản. Không còn là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hay dữ liệu lạm phát châu Âu, lần này tâm điểm rủi ro toàn cầu nằm ở quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến công bố vào ngày 19/12/2025. Đây được xem là mốc thời gian có khả năng tạo ra biến động mạnh không chỉ với thị trường tài chính truyền thống mà còn tác động trực tiếp đến Bitcoin và thị trường crypto nói chung.

Bối cảnh hiện tại cho thấy sự nhạy cảm cao độ của dòng tiền toàn cầu trước những diễn biến đến từ Nhật Bản. Nguyên nhân chính đến từ nỗi lo về việc chấm dứt hoặc đảo chiều chiến lược “carry trade” – mô hình vay đồng yên với lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu. Khi lãi suất Nhật Bản tăng, dòng tiền carry trade có nguy cơ bị rút ngược, gây áp lực bán lên nhiều loại tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin.

Bối cảnh kinh tế Nhật Bản và quyết định lãi suất của BOJ

Theo kết quả khảo sát mới nhất của Bloomberg với 50 nhà kinh tế, giới chuyên gia gần như đồng thuận rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất chính sách lên 0,75% từ mức 0,5% hiện tại trong cuộc họp tuần này. Đây là lần đầu tiên kể từ khi Thống đốc Kazuo Ueda nhậm chức, toàn bộ các nhà kinh tế tham gia khảo sát đều đưa ra chung một dự báo về việc BOJ sẽ hành động.

Dữ liệu kinh tế Nhật công bố sáng 15/12 càng củng cố khả năng này khi cho thấy nền kinh tế đang phục hồi tốt hơn dự kiến. Chỉ số Tankan cho thấy tâm lý của các nhà sản xuất lớn trong tháng 12 đạt mức cao nhất trong vòng 4 năm, phản ánh sức chống chịu đáng kể của nền kinh tế Nhật trước tác động từ thuế quan của Mỹ. Đồng thời, đồng yên suy yếu trong thời gian qua, trượt về vùng 155–156 yên đổi 1 USD, cũng tạo thêm áp lực lạm phát thông qua chi phí nhập khẩu, buộc BOJ phải hành động cứng rắn hơn.

Câu hỏi lớn: Lãi suất trung tính và thông điệp tương lai

Dù việc tăng lãi suất gần như đã được “định giá” vào thị trường, điều khiến giới đầu tư thực sự quan tâm lại nằm ở thông điệp sau quyết định này. Cụ thể, câu hỏi trọng tâm là BOJ sẽ phát tín hiệu như thế nào về lãi suất trung tính - mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Hiện tại, BOJ cho rằng lãi suất trung tính của Nhật Bản nằm trong khoảng 1–2,2%. Trung vị dự báo của Bloomberg cho thấy mức lãi suất cuối chu kỳ có thể đạt 1,25%, đồng nghĩa với việc BOJ còn ít nhất hai lần tăng lãi suất nữa sau đợt tăng tuần này. Nếu BOJ phát tín hiệu rằng cận dưới của lãi suất trung tính đã được nâng lên, thị trường sẽ hiểu rằng chu kỳ thắt chặt tiền tệ tại Nhật vẫn chưa kết thúc. Điều này có thể khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật tiếp tục tăng và tạo thêm áp lực lên các thị trường tài sản rủi ro toàn cầu.

Thị trường tài chính toàn cầu và nỗi lo “carry trade” đảo chiều

Thời gian gần đây, cụm từ “carry trade Nhật Bản” xuất hiện dày đặc trên mạng xã hội, đặc biệt là các bài viết tiếng Việt được dịch hoặc trích dẫn lại từ X. Tuy nhiên, phần lớn các nội dung này đang mang tính lan truyền cảm xúc nhiều hơn là phản ánh đúng bản chất rủi ro. Để đánh giá carry trade có thực sự là “quả bom hẹn giờ” với thị trường tài chính toàn cầu hay không, việc phân tích trực tiếp cặp USD/JPY có thể mang lại nhiều thông tin insight, thay vì suy diễn lan sang chứng khoán hay crypto một cách thiếu cơ sở.

Lịch sử gần nhất cho thấy cú unwind carry trade đáng chú ý xảy ra vào tháng 7/2024, thời điểm thị trường chứng khoán và crypto cùng giảm khoảng 20%. Đây là cú giảm mạnh nhưng không kéo dài, và nguyên nhân chính đã được phản ánh rõ ràng trên biểu đồ JPY/USD với nhịp giảm từ vùng 160 về 140. Điều này cho thấy thị trường đã “xả” rủi ro carry trade ngay tại thời điểm đó, chứ không phải đến hiện tại mới bắt đầu phản ứng.

Trên góc nhìn phân tích kỹ thuật dài hạn, JPY/USD đang tiến gần đến một mốc đảo chiều lớn vào khoảng tháng 3/2026. Đây được xem là vùng thời gian có khả năng hình thành đáy trung hạn cho đồng yên, trước khi bước vào chu kỳ tăng giá mới kéo dài đến đầu 2027 hoặc thậm chí 2028. Nếu kịch bản này đúng, rủi ro thực sự của carry trade sẽ chưa nằm ở hiện tại, mà chủ yếu tập trung từ sau tháng 3/2026, khi xu hướng tăng của đồng yên trở nên rõ ràng hơn và buộc dòng tiền carry trade phải rút mạnh.

Chính vì vậy, khả năng thị trường tài chính toàn cầu sụp đổ mạnh và kéo dài ngay trong giai đoạn hiện tại là thấp hơn nhiều so với những gì đám đông đang lo sợ. Một yếu tố quan trọng khác thường bị bỏ qua là bối cảnh chính trị – kinh tế Mỹ. Chúng ta đang tiến vào năm thứ hai trong chu kỳ Tổng thống Trump, trong khi năm đầu tiên đã chịu tổn thương đáng kể do hệ quả từ chiến tranh thương mại. Trong bối cảnh đó, Mỹ khó có khả năng để các cú sốc từ Nhật Bản tiếp tục làm xấu thêm nhiệm kỳ này.

Do vậy, kịch bản hợp lý hơn đối với thị trường không phải là một downtrend kéo dài, mà là những cú flash crash hay “flash kill”: rơi nhanh, mạnh để thanh lọc vị thế, sau đó ổn định trở lại. Đây cũng là phong cách vận hành quen thuộc của thị trường tài chính Mỹ, nơi biến động ngắn hạn được chấp nhận nhưng xu hướng giảm sâu và dài hạn thường bị hạn chế bằng các công cụ chính sách và dòng tiền hỗ trợ.

Bitcoin đang phản ứng như thế nào trước rủi ro vĩ mô?

Trên biểu đồ kỹ thuật, Bitcoin vẫn đang di chuyển trong khung giảm từ 123.000 USD với dấu hiệu suy yếu rõ rệt khi mất vùng hỗ trợ đầu tiên ở mốc 90.000 USD. Áp lực bán gia tăng trong bối cảnh tâm lý phòng thủ lan rộng, cho thấy nhà đầu tư đang chủ động giảm rủi ro trước sự kiện vĩ mô quan trọng từ Nhật Bản.

Cấu trúc giảm lần này của BTC khá giống pha giảm trong tháng 1/2025 vừa rồi, chỉ khác là khối lượng giao dịch lần này đang suy giảm rõ rệt, cho thấy lực hấp thụ ở thị trường bây giờ đang ở mức rất thấp.

Theo nhiều kịch bản phân tích kỹ thuật, khả năng cao Bitcoin sẽ test lại vùng 88.000 USD trong ngắn hạn trước khi xác nhận xu hướng tiếp theo trên khung thời gian tuần. Việc đóng nến tuần (W) sẽ đóng vai trò then chốt để xác định liệu đây chỉ là một nhịp điều chỉnh kỹ thuật hay là sự khởi đầu cho một pha điều chỉnh sâu hơn. Nếu vùng 88.000 USD được giữ vững, Bitcoin vẫn có cơ hội hình thành nền giá tích lũy mới. Ngược lại, việc đánh mất mốc này có thể kích hoạt làn sóng bán mạnh hơn.

Các viễn cảnh có thể xảy ra với BTC sau ngày 19/12/2025

Trong kịch bản BOJ tăng lãi suất đúng như dự báo nhưng giữ giọng điệu ôn hòa, nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ vẫn đang ở trạng thái nới lỏng, thị trường có thể thở phào nhẹ nhõm. Khi đó, Bitcoin nhiều khả năng chỉ biến động mạnh trong ngắn hạn trước khi ổn định trở lại, thậm chí có thể hồi phục nếu áp lực vĩ mô giảm bớt.

Ngược lại, nếu BOJ phát tín hiệu cứng rắn hơn dự kiến, đặc biệt là ám chỉ lãi suất trung tính cao hơn và khả năng tăng lãi suất nhanh hơn, thị trường tài chính toàn cầu có thể phản ứng tiêu cực. Trong kịch bản này, Bitcoin khó tránh khỏi việc chịu thêm áp lực bán khi dòng tiền tiếp tục rút khỏi các tài sản rủi ro.

Ngày 19/12/2025 đang trở thành mốc thời gian mang tính quyết định đối với thị trường tiền số. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu nhạy cảm và nỗi lo về carry trade ngày càng gia tăng, quyết định lãi suất và thông điệp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể trở thành chất xúc tác cho biến động lớn của Bitcoin. Với việc BTC đang đánh mất mốc 90.000 USD và có nguy cơ test lại vùng 88.000 USD, nhà đầu tư cần đặc biệt thận trọng, ưu tiên quản trị rủi ro và theo dõi sát diễn biến từ Nhật Bản trước khi đưa ra các quyết định giao dịch quan trọng.