USDe của Ethena tiếp tục tăng trưởng đáng chú ý, với nguồn cung tăng vọt lên 12 tỷ USD tính đến ngày 25/8, tương đương hơn 15% nguồn cung của USDC, stablecoin lớn thứ hai. Điều này đưa USDe trở thành một đối thủ mạnh mẽ, có thể thách thức sự thống trị của các stablecoin lâu năm như USDC và USDT trong những tháng tới.
Sự tăng trưởng này bắt nguồn từ giá trị cốt lõi độc đáo của USDe với tư cách là một stablecoin gốc crypto có lợi suất, tạo ra lợi nhuận thông qua các chiến lược phòng hộ delta-neutral. Khác với những lựa chọn không sinh lợi như USDC và USDT, USDe mang lại cho người nắm giữ mức lợi suất 9%-11% APY bằng cách duy trì tỷ giá neo thông qua các vị thế tài sản thế chấp ETH/BTC kết hợp với vị thế short futures, tận dụng funding rate dương trong bối cảnh thị trường tăng trưởng hiện tại.
Phần lớn sự mở rộng nguồn cung được thúc đẩy bởi các chiến lược khuếch đại lợi suất tinh vi, trong đó người dùng stake USDe thành sUSDe, token hóa nó trên Pendle, sau đó tạo các vòng lặp vay mượn đòn bẩy trên Aave để đạt lợi suất cao hơn.
Aave, một giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng gửi các token PT-sUSDe làm tài sản thế chấp để vay thêm USDe. Số USDe đi vay này sau đó có thể được tái stake và tái token hóa trên Pendle, tạo thành một vòng lặp đệ quy nhằm khuếch đại mức lợi suất cơ sở. Cơ chế này đã khóa một lượng đáng kể nguồn cung USDe trên Pendle và Aave, tạo ra một chu kỳ tăng trưởng phản xạ mang lại lợi nhuận đòn bẩy đáng kể.
Trong khi sự tăng trưởng phản ánh nhu cầu thực sự về lợi suất trong bối cảnh thị trường thuận lợi, thì bản chất phụ thuộc vào đòn bẩy của hệ sinh thái này cũng làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững nếu funding rate trở nên âm hoặc điều kiện thị trường xấu đi, gợi lại các mô hình từng thấy trong những chu kỳ DeFi trước đây.
