Thị trường tiền mã hóa đang đứng trước một bước ngoặt quan trọng khi các tín hiệu về một chu kỳ suy thoái bắt đầu xuất hiện rõ nét hơn. Theo báo cáo mới nhất từ đơn vị phân tích dữ liệu on-chain danh tiếng CryptoQuant, thị trường gấu thực tế đã chính thức bắt đầu. Nhận định này dựa trên sự sụt giảm đáng kể về nhu cầu đối với Bitcoin, một yếu tố then chốt vốn đóng vai trò là bệ đỡ cho đà tăng trưởng mạnh mẽ của đồng tiền này trong suốt thời gian qua.
Sự suy giảm nhu cầu và dấu hiệu kết thúc của các làn sóng tăng trưởng
Dữ liệu từ CryptoQuant chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng nhu cầu Bitcoin đã chậm lại một cách quyết định, đánh dấu sự chuyển dịch sang trạng thái thị trường gấu. Kể từ đầu năm 2023, thị trường đã trải qua ba làn sóng nhu cầu lớn bao gồm sự kiện ra mắt các quỹ ETF giao dịch giao ngay tại Mỹ, kết quả cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ và làn sóng tích lũy từ các công ty đại chúng đưa Bitcoin vào danh mục dự trữ tài sản. Tuy nhiên, kể từ đầu tháng 10 năm 2025, tốc độ tăng trưởng này đã rơi xuống dưới mức xu hướng trung bình, cho thấy phần lớn nhu cầu gia tăng trong chu kỳ hiện tại đã được hấp thụ hết.
Việc thiếu vắng các dòng tiền mới đã loại bỏ nguồn hỗ trợ giá quan trọng cho Bitcoin. Phân tích sâu hơn vào cấu trúc thị trường, CryptoQuant nhận thấy các địa chỉ ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC, nhóm bao gồm cả các quỹ ETF và các công ty dự trữ Bitcoin, hiện đang tăng trưởng thấp hơn mức kỳ vọng. Sự suy thoái này phản chiếu khá chính xác mô hình đã từng xảy ra vào cuối năm 2021, ngay trước khi thị trường bước vào giai đoạn ngủ đông khắc nghiệt của năm 2022.
Các chỉ báo kỹ thuật và áp lực từ thị trường phái sinh
Không chỉ dừng lại ở dữ liệu on-chain, các chỉ báo kỹ thuật dài hạn cũng đang phát đi tín hiệu cảnh báo đỏ. Bitcoin hiện đã trượt xuống dưới đường trung bình động 365 ngày (MA365), một mốc kỹ thuật quan trọng thường được các chuyên gia sử dụng để phân định ranh giới giữa thị trường bò và thị trường gấu. Trong lịch sử, mỗi khi giá Bitcoin không thể giữ vững trên đường MA365, một giai đoạn điều chỉnh kéo dài thường là điều khó tránh khỏi.
Trên thị trường phái sinh, tâm lý chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư cũng đang phai nhạt dần. Tỷ lệ phí tài trợ (funding rates) tính theo mức trung bình động 365 ngày tại các thị trường tương lai vĩnh cửu đã rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2023. Theo CryptoQuant, việc phí tài trợ sụt giảm liên tục phản ánh sự sụt giảm trong ý chí duy trì các vị thế mua dài hạn. Đây là một mô hình tâm lý điển hình thường thấy trong các chế độ thị trường gấu thay vì là các đợt điều chỉnh ngắn hạn trong một chu kỳ tăng giá.
Những kịch bản về giá và góc nhìn đối lập từ các tổ chức tài chính
Về mặt định giá, CryptoQuant dự báo rủi ro giảm giá của Bitcoin có thể đẩy đồng tiền này về ngưỡng 70.000 USD trong khoảng từ ba đến sáu tháng tới. Nếu Bitcoin thất bại trong việc lấy lại đà tăng trưởng tại mốc hỗ trợ này, một kịch bản tiêu cực hơn có thể đưa giá xuống vùng 56.000 USD vào nửa cuối năm 2026.
Con số 56.000 USD hiện tương ứng với mức giá thực tế của mạng lưới, vốn thường là đáy của các chu kỳ thị trường gấu trước đây. Nếu kịch bản này xảy ra, đây sẽ là đợt sụt giảm khoảng 55% so với mức đỉnh lịch sử gần nhất, đánh dấu mức giảm thấp nhất ghi nhận được trong một chu kỳ gấu của Bitcoin.
Tuy nhiên, nhận định bi quan của CryptoQuant vẫn đang vấp phải những quan điểm trái chiều từ các định chế tài chính lớn khác. Citigroup hiện vẫn giữ dự báo cơ sở cho Bitcoin ở mức 143.000 USD trong 12 tháng tới, thậm chí kịch bản lạc quan nhất có thể lên tới 189.000 USD. Trong khi đó, JPMorgan duy trì triển vọng tăng giá lên khoảng 170.000 USD dựa trên sự so sánh mức độ biến động với vàng.
Ngược lại, Standard Chartered đã có thái độ thận trọng hơn khi giảm một nửa mục tiêu giá Bitcoin cho năm 2026 xuống còn 150.000 USD. Sự phân hóa trong dự báo cho thấy thị trường đang ở giai đoạn cực kỳ nhạy cảm, nơi mà các chu kỳ nhu cầu thay vì các sự kiện như Halving đang trực tiếp chi phối vận mệnh của tài sản số hàng đầu thế giới này.
