Ngày 11 tháng 5 năm 2022, thị trường tiền điện tử chứng kiến một trong những cú sụp đổ lớn nhất lịch sử khi hệ sinh thái Terra và stablecoin thuật toán TerraUSD lao dốc gần như về 0 chỉ trong vài ngày. Khoảng 40 tỷ USD vốn hóa bị thổi bay, kéo theo làn sóng phá sản dây chuyền trên toàn thị trường tiền điện tử. Ba năm sau biến cố được ví như “Lehman Brothers của tiền số”, những dư chấn mà Terra Luna để lại vẫn chưa hoàn toàn kết thúc.
Trước thời điểm sụp đổ, Terra từng là một trong những hệ sinh thái blockchain phát triển nhanh nhất thế giới. Đồng UST được quảng bá là stablecoin có khả năng giữ giá 1 USD thông qua cơ chế thuật toán thay vì tài sản bảo chứng thực. Song song đó, Anchor Protocol – nền tảng tiết kiệm chủ lực của Terra thu hút dòng tiền khổng lồ nhờ mức lãi suất gần 20% mỗi năm, cao vượt trội so với thị trường truyền thống.
Mô hình này giúp Terra tăng trưởng thần tốc. Có thời điểm, vốn hóa của LUNA vượt 40 tỷ USD, còn UST trở thành stablecoin lớn thứ ba thị trường. Nhà sáng lập Do Kwon khi ấy được xem như một biểu tượng mới của ngành crypto, với cộng đồng người ủng hộ tự gọi mình là “Lunatics”.
Tuy nhiên, cấu trúc của Terra bắt đầu rạn nứt vào đầu tháng 5/2022 khi UST mất mốc neo 1 USD sau các đợt bán tháo quy mô lớn. Hệ thống buộc phải phát hành lượng lớn LUNA để cứu UST, khiến nguồn cung token tăng theo cấp số nhân và kích hoạt “vòng xoáy tử thần”. Chỉ trong vài ngày, giá LUNA từ hơn 80 USD rơi về gần 0, còn UST mất hoàn toàn vai trò stablecoin.
Sự sụp đổ của Terra không chỉ dừng lại ở một dự án blockchain. Đây được xem là phát súng mở màn cho mùa đông tiền điện tử năm 2022. Sau Terra, hàng loạt tổ chức lớn như Three Arrows Capital, Celsius Network, Voyager Digital hay BlockFi lần lượt lao vào khủng hoảng thanh khoản. Cuối năm 2022, cú sập của FTX tiếp tục đẩy thị trường vào giai đoạn hỗn loạn kéo dài.
Bitcoin từ vùng 40.000 USD khi đó giảm mạnh xuống gần 20.000 USD, trong khi niềm tin của nhà đầu tư đối với DeFi và stablecoin thuật toán suy giảm nghiêm trọng. Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm bắt đầu chuyển hướng sang các mô hình có tài sản bảo chứng rõ ràng hơn thay vì chạy theo tăng trưởng nóng.
Ba năm sau biến cố, vụ Terra Luna vẫn là tâm điểm của nhiều cuộc điều tra và tranh tụng pháp lý quốc tế. Sau thời gian bỏ trốn và bị bắt tại Montenegro vì sử dụng hộ chiếu giả, Do Kwon đã bị dẫn độ sang Mỹ để xét xử. Nhà sáng lập Terraform Labs sau đó bị kết tội liên quan đến hành vi lừa đảo khiến hàng triệu nhà đầu tư thiệt hại nặng nề.
Cơ quan quản lý Mỹ cho rằng Terraform Labs đã che giấu những điểm yếu cốt lõi trong cơ chế vận hành của UST, đồng thời sử dụng các thỏa thuận hậu trường nhằm giữ giá stablecoin trong các giai đoạn mất peg trước đó. Terraform Labs sau đó đồng ý dàn xếp hàng tỷ USD với giới chức Mỹ, còn Do Kwon bị cấm tham gia các hoạt động liên quan đến tiền điện tử trong tương lai.
Không chỉ Terraform Labs, nhiều tổ chức liên quan đến hệ sinh thái Terra cũng đối mặt sức ép pháp lý. Một số quỹ và công ty giao dịch từng tham gia hỗ trợ thanh khoản cho Terra bị điều tra về hoạt động giao dịch token LUNA trước thời điểm sụp đổ.
Trong khi đó, Terraform Labs đã nộp đơn phá sản và triển khai chương trình tiếp nhận yêu cầu bồi thường cho các nạn nhân bị ảnh hưởng bởi sự kiện Terra Luna. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia nhận định phần lớn thiệt hại của nhà đầu tư gần như không thể phục hồi hoàn toàn.
Ba năm trôi qua, Terra Luna vẫn thường được nhắc đến như bài học điển hình về rủi ro của stablecoin thuật toán và sự nguy hiểm của tăng trưởng dựa trên niềm tin thị trường thay vì tài sản bảo chứng thực. Sau cú sập này, các cơ quan quản lý toàn cầu đã bắt đầu siết chặt giám sát đối với stablecoin, DeFi và hoạt động huy động vốn trong lĩnh vực tài sản số.
Dù thị trường đã phục hồi đáng kể kể từ năm 2022, cái tên Terra Luna vẫn là biểu tượng cho giai đoạn hỗn loạn nhất lịch sử ngành tiền điện tử, nơi chỉ trong vài ngày, hàng chục tỷ USD tài sản có thể biến mất cùng niềm tin của cả thị trường.
