Dữ liệu Tokenterminal cho thấy bức tranh doanh thu toàn thị trường crypto trong 365 ngày gần nhất cho thấy một sự dịch chuyển rất rõ ràng: tiền không còn chảy về narrative, mà chảy về các mô hình hạ tầng tạo dòng tiền thật.
Stablecoin trở thành 'Trụ cột lợi nhuận' của thị trường tiền mã hóa
Dựa trên dữ liệu tổng hợp từ Token Terminal cập nhật đến ngày 17/12/2025, bức tranh doanh thu của thị trường crypto đang cho thấy một thực tế khá rõ ràng: stablecoin, chứ không phải DeFi hay NFT từng được tung hô, mới là mảng tạo ra dòng tiền lớn và ổn định nhất.
Các tổ chức phát hành stablecoin vẫn duy trì vị thế áp đảo nhờ mô hình kinh doanh đơn giản nhưng hiệu quả, tận dụng nguồn tài sản bảo chứng để tạo lợi suất đều đặn. Đáng chú ý, nguồn thu này gần như không phụ thuộc vào biến động giá token, giúp stablecoin trở thành nhóm hiếm hoi có khả năng đứng vững qua cả chu kỳ hưng phấn lẫn suy thoái của thị trường crypto.
Điểm nhấn doanh thu:
Tether (USDT) phát hành từ năm 2014 đến nay, và đang trở thành nền tảng dẫn đầu thị trường với doanh thu khoảng 5,2 tỷ USD trong năm qua, chiếm hơn 30% tổng doanh thu toàn ngành. Trong khi đó tổng vốn hoá USDT đã vượt qua ngưỡng 180 tỷ USD và tiếp tục đang gia tăng.
Bốn năm sau đó (2018), Circle (USDC) được phát hành. Hiện nay Circle tạo ra 2,3 tỷ USD trong vòng 1 năm qua, chỉ theo sau USDT tương đương khoảng 14%.
Thành công này không đến từ việc tăng trưởng người dùng ồ ạt, mà từ cơ chế hoạt động cực kỳ hiệu quả: phát hành stablecoin gửi tài sản bảo chứng vào các công cụ lãi suất thấp để hưởng lợi suất từ trái phiếu và tiền gửi. Trong bối cảnh lãi suất toàn cầu neo ở mức cao, Stablecoin đã biến thành "máy in lợi nhuận" đích thực.
Cuộc chiến Layer 1: Tron vượt Ethereum về doanh thu
Ở phân khúc Blockchain Lớp 1 (L1), Tron nổi lên là cái tên gây bất ngờ lớn nhất khi vượt qua cả Ethereum về mặt doanh thu thuần. Mạng lưới Tron ghi nhận khoảng 3,6 tỷ USD (~21% tổng doanh thu), bỏ xa đối thủ truyền thống. Trong khi đó Ethereum chỉ đạt khoảng 350 triệu USD doanh thu phí.
Sự bứt phá của Tron không đến từ các ứng dụng phức tạp như DeFi hay bộ sưu tập NFT, mà từ vai trò là "đường ống" thanh toán và chuyển khoản USDT. Với chi phí thấp và tốc độ giao dịch vượt trội, Tron đang trở thành lựa chọn hàng đầu cho các hoạt động thanh toán Stablecoin tại nhiều thị trường mới nổi, nơi tính hiệu quả được ưu tiên hơn tính phi tập trung tối đa.
Mặc dù Ethereum vẫn giữ vai trò trung tâm về mặt phát triển hệ sinh thái và đổi mới công nghệ, nhưng về doanh thu thuần từ phí giao dịch, nó đang bị lép vế trước các chuỗi khối được tối ưu hóa cho mục đích thanh toán.
Sàn DEX và Derivatives: Meme Coin & giao dịch phái sinh là động cơ chính
Giao dịch on-chain chứng kiến cuộc đua của hai tay chơi mới là Pump.fun và Hyperliquid
Nền tảng phát hành meme coin tảng pump.fun trở thành một hiện tượng với hơn 560 triệu USD doanh thu trong năm qua. Mặc dù khối lượng giao dịch đã suy giảm tuy nhiên vẫn là "chú ngựa ô" của thị trường phản ánh rõ rệt cơn sốt Meme Coin và xu hướng launchpad "đánh nhanh – rút gọn" của nhà đầu tư trong năm 2025.
Trong khi đó giao dịch phái sinh On-chain bứt phá với "ngôi sao" mới nổi sàn giao dịch phái sinh Hyperliquid ghi nhận khoảng 615 triệu USD, cho thấy nhu cầu giao dịch ký quỹ (leverage) và giao dịch tần suất cao đang dịch chuyển mạnh mẽ từ các sàn tập trung (CEX) sang các nền tảng phi tập trung nhưng có trải nghiệm người dùng tương đồng.
Các AMM Swap như PancakeSwap và các DEX lớn khác duy trì doanh thu ổn định nhưng không có sự bùng nổ trong năm 2025.
Hạ tầng & các mảnh ghép khác: Ít hào nhoáng, nhưng tạo dòng tiền thật
Nhóm "Infrastructure" và và "mảnh ghép khác" không chiếm spotlight, nhưng đóng vai trò nền móng. Các dự án cung cấp RPC, data, staking, lending như Aave hay Base tạo ra doanh thu đều đặn, phản ánh một xu hướng rõ ràng: thị trường đang trả tiền cho tiện ích thực, không phải câu chuyện viễn tưởng.
Đây là minh chứng cho một xu hướng rõ ràng: thị trường đang trả tiền cho tiện ích thực tế, chứ không phải cho những câu chuyện viễn tưởng hay lý thuyết.
Dòng tiền thông minh đang dịch chuyển
Tóm lại, thị trường crypto đang chứng kiến sự dịch chuyển rõ rệt, trong đó Stablecoin đã củng cố vị thế là nguồn doanh thu bền vững và áp đảo nhất, hưởng lợi lớn từ môi trường lãi suất cao. Ở lớp nền, Tron đã gây bất ngờ khi vượt qua Ethereum về doanh thu phí, nhờ vào vai trò là đường ống thanh toán USDT hiệu quả.
Trong khi đó, các xu hướng giao dịch được dẫn dắt bởi cơn sốt Meme Coin (pump.fun) và sự phát triển của giao dịch phái sinh On-chain (Hyperliquid). Phân tích tổng thể cho thấy dòng tiền thông minh đang ưu tiên các mô hình kinh doanh tạo ra lợi ích và dòng tiền thực tế, qua đó khuyến nghị nhà đầu tư tập trung vào giá trị sử dụng (use-case) thay vì các câu chuyện tokenomics ngắn hạn.
