Trong suốt năm năm qua, người đại diện cho chiến lược tích lũy Bitcoin lớn nhất trong khối doanh nghiệp luôn kiên định với một nguyên tắc duy nhất là mua và giữ tiền mã hóa mà không bao giờ bán ra. Chiến lược này đã giúp tập đoàn Strategy Inc. xây dựng kho dự trữ Bitcoin lớn nhất thế giới.
Tuy nhiên, vào ngày 29 tháng 6 năm 2026, quy tắc kiên định đó đã chính thức thay đổi khi công ty công bố Khung vốn tín dụng kỹ thuật số mới. Lần đầu tiên trong lịch sử, doanh nghiệp này chính thức cho phép bán số Bitcoin trị giá lên tới 1,25 tỷ USD nhằm phục vụ cho hoạt động trả cổ tức, chi trả lãi vay và thực hiện các chương trình mua lại cổ phiếu.
Thay đổi lớn trong điều hành dòng vốn doanh nghiệp
Chương trình tài chính mới này không chỉ là một đợt bán tài sản đơn lẻ mà là một kế hoạch quản lý vốn có chiều sâu với nhiều cấu phần chuyển động linh hoạt.
Theo thông tin từ doanh nghiệp, lượng Bitcoin được phép thanh lý sẽ dùng để bổ sung vào quỹ dự trữ bằng đồng USD, đảm bảo các khoản thanh toán định kỳ và tài trợ cho các chương trình mua lại chứng khoán. Đồng thời, Strategy Inc. cũng phê duyệt hai chương trình mua lại trị giá lên đến 1 tỷ USD cho mỗi chương trình, áp dụng rộng rãi cho cổ phiếu phổ thông và chứng khoán tín dụng kỹ thuật số ưu đãi.
Bên cạnh đó, hội đồng quản trị đã quyết định nâng mức cổ tức đối với cổ phiếu ưu đãi mang mã STRC lên mức 12% mỗi năm, bắt đầu có hiệu lực từ tháng 7 năm 2026. Giám đốc tài chính Andrew Kang nhấn mạnh rằng kế hoạch này mang tính chất trao quyền lựa chọn và tạo sự chủ động cho doanh nghiệp thay vì một mệnh lệnh bắt buộc phải bán ngay lập tức.
Đại diện doanh nghiệp khẳng định Bitcoin vẫn là tài sản dự trữ cốt lõi của công ty và sự thay đổi này phản ánh tư duy quản trị vốn kỷ luật thay vì một sự đầu hàng trước áp lực thị trường.
Áp lực từ thị trường và sự suy giảm của mô hình đòn bẩy
Để thấu hiểu nguyên nhân dẫn đến quyết định mang tính bước ngoặt này, giới phân tích cần nhìn vào một chỉ số tài chính quan trọng được gọi là tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên thị trường. Trong nhiều năm, cổ phiếu của doanh nghiệp luôn giao dịch ở mức cao hơn đáng kể so với giá trị thực tế của số Bitcoin mà họ sở hữu.
Lợi thế thặng dư này hoạt động như một bánh xe tài chính mạnh mẽ, cho phép công ty phát hành thêm cổ phiếu mới để huy động tiền mặt với mức định giá cao, sau đó dùng số tiền đó để tiếp tục thu mua thêm Bitcoin trên thị trường.
Tuy nhiên, vào cuối tháng 6 năm 2026, bánh xe tài chính này đã ngừng quay khi tỷ lệ giá trị tài sản ròng giảm xuống dưới mức cân bằng và đạt ngưỡng khoảng 0,99. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường đang định giá công ty thấp hơn tổng giá trị của số Bitcoin đang nắm giữ.
Trong bối cảnh này, việc tiếp tục phát hành cổ phiếu mới sẽ trực tiếp làm giảm giá trị của các cổ đông hiện tại. Khi nguồn vốn giá rẻ từ việc phát hành cổ phiếu bị nghẽn, doanh nghiệp buộc phải tìm kiếm nguồn tiền mặt khác để thanh toán các nghĩa vụ tài chính cố định, và việc trích một phần tài sản tích lũy là lựa chọn khả thi duy nhất.
Thực tế giá Bitcoin sụt giảm mạnh cũng làm gia tăng áp lực lên bảng cân đối kế toán. Vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, giá Bitcoin dao động quanh mức 58500 USD, giảm khoảng 53% so với mức đỉnh lịch sử gần 126000 USD được thiết lập vào tháng 10 năm 2025. Với mức giá mua vào trung bình của doanh nghiệp rơi vào khoảng 75651 USD cho mỗi đồng Bitcoin, các đợt mua vào gần đây đang phải ghi nhận mức lỗ chưa thực hiện lên tới khoảng 10,6 tỷ USD.
Bài toán thanh khoản và những luồng quan điểm trái chiều
Các khoản cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay trái phiếu là những nghĩa vụ tài chính cố định mà doanh nghiệp phải thực hiện đầy đủ bất kể biến động tăng giảm của thị trường. Nhằm đối phó với thách thức này, doanh nghiệp đã xây dựng nhiều lớp phòng thủ thanh khoản vững chắc.
Hiện tại, công ty đang duy trì quỹ dự trữ bằng đồng USD trị giá khoảng 2,55 tỷ USD, đủ khả năng trang trải các nghĩa vụ tài chính trong vòng 17,4 tháng. Khi kết hợp với hạn mức bán Bitcoin trị giá 1,25 tỷ USD mới được phê duyệt, tổng thời gian đảm bảo thanh khoản sẽ tăng lên mức 25,9 tháng.
Quyết định này ngay lập tức châm ngòi cho những cuộc tranh luận sôi nổi giữa các chuyên gia kinh tế. Những người ủng hộ cho rằng việc chủ động thiết lập cơ chế bán tài sản giúp loại bỏ những lo ngại của thị trường về viễn cảnh thanh lý tài sản cưỡng bức trong tương lai, đồng thời chứng minh sự trưởng thành trong quản lý vốn.
Minh chứng là cổ phiếu của công ty đã ghi nhận mức tăng trưởng 13% ngay sau khi thông tin được công bố. Ngược lại, những góc nhìn thận trọng hơn từ các nhà lãnh đạo công nghệ tài chính lại cảnh báo rằng việc phát hành chứng khoán để đầu cơ vào một tài sản biến động mạnh không thể tạo ra giá trị bền vững lâu dài, và động thái này cho thấy mô hình tích lũy tài sản ban đầu đang bộc lộ những vết nứt đáng ngại.
Tác động sâu rộng đến làn sóng đầu tư của khối doanh nghiệp
Câu chuyện của Strategy Inc. không chỉ giới hạn ở một tổ chức đơn lẻ mà còn có sức ảnh hưởng đến toàn bộ các doanh nghiệp đang áp dụng mô hình tương tự.
Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, có tổng cộng 199 công ty đại chúng trên toàn cầu đang nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán với tổng khối lượng lên tới khoảng 1,26 triệu Bitcoin.
Do doanh nghiệp này sở hữu lượng tài sản gấp nhiều lần các đơn vị xếp sau, mọi động thái điều chỉnh chiến lược của họ đều trở thành hình mẫu định hình xu hướng chung.
Áp lực tài chính hiện tại đang lan rộng ra nhiều tổ chức khác khi các kênh huy động vốn truyền thống dần thu hẹp. Điển hình như tập đoàn Metaplanet của Nhật Bản đã chứng kiến thị giá sụt giảm sâu và đang phải chuyển hướng sang các sản phẩm tối ưu lợi nhuận khác để tồn tại.
Do đó, việc theo dõi sát sao khối lượng bán thực tế của các doanh nghiệp dẫn dắt, biến động của tỷ lệ giá trị tài sản ròng và xu hướng giá của tài sản cốt lõi sẽ là những tín hiệu quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng thích ứng của mô hình quản trị này trong các giai đoạn thị trường thử thách.
