Các nhà giao dịch trái phiếu đang gia tăng mạnh các vị thế bán khống trước thềm cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào thứ Tư (16/9), đặt cược rằng làn sóng bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ - lực đẩy lợi suất lên mức cao nhất trong gần 2 thập kỷ - sẽ tiếp diễn.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007 trong phiên giao dịch ngày thứ Ba (15/9), khi giới đầu tư chuẩn bị cho khả năng Fed tăng lãi suất để ứng phó với những lo ngại về lạm phát. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm cũng lên mức cao nhất kể từ năm 2024.
Diễn biến vị thế trên thị trường cho thấy giới đầu tư đang kỳ vọng giá trái phiếu sẽ tiếp tục suy yếu và gần như không muốn tranh thủ mua vào khi giá giảm.
Theo khảo sát khách hàng của JPMorgan, trong tuần qua, các nhà giao dịch trên thị trường trái phiếu giao ngay đã đẩy mạnh các vị thế bán khống với tốc độ nhanh nhất kể từ đầu năm 2025.
Giới đầu tư cũng gia tăng vị thế bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc Mỹ cả trước và sau khi báo cáo lạm phát tuần trước cao hơn dự báo. Dữ liệu về lượng hợp đồng mở từ CME Group cho thấy xu hướng này diễn ra rõ rệt.
Trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất liên bang, một giao dịch lô lớn mang tính đặt cược vào xu hướng giảm có thể đem lại - hoặc khiến nhà đầu tư mất - 1,9 triệu USD cho mỗi 1 điểm cơ bản biến động của hợp đồng cơ sở.
Trong khi đó, thị trường hoán đổi hiện đang phản ánh kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất tổng cộng khoảng 50 điểm cơ bản trong phần còn lại của năm, bao gồm cả cuộc họp tháng 9.
“Trong tuần qua, chúng tôi chứng kiến vị thế bán khống được tích lũy rất nhanh khi thị trường chạy theo đà tăng của lợi suất”, ông David Bieber, chiến lược gia tại Citi, nhận định. Theo ông, mức độ vị thế bán khống hiện nay “đang ở mức cực đoan nếu xét trên phương diện chiến thuật”.
Áp lực buộc Fed tăng lãi suất
Làn sóng đặt cược trái phiếu giảm giá diễn ra ngay trước cuộc họp Fed, trong bối cảnh Phố Wall đang định giá xác suất trên 90% Fed sẽ thực hiện lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023.
Kỳ vọng này được củng cố bởi hàng loạt yếu tố: Giá dầu tăng mạnh do chiến sự, những dấu hiệu cho thấy lạm phát quay trở lại và các lo ngại liên quan đến ngân sách.
Ông Jason Thomas, Giám đốc nghiên cứu và chiến lược đầu tư toàn cầu tại Carlyle, cho rằng Fed đang chịu “áp lực khổng lồ” để thực hiện một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.
“Người dân đã chịu ảnh hưởng bởi mức giá tăng tích lũy trong thời gian qua. Mức sống đã suy giảm và tôi cho rằng Fed phải nghiêm túc hơn trong việc thực hiện nhiệm vụ ổn định giá cả”, ông nói.
Nếu Fed không tăng lãi suất - hoặc thậm chí tăng nhưng không đưa ra tín hiệu rõ ràng về khả năng tiếp tục tăng trong thời gian tới - thị trường có thể phản ứng theo hướng khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục tăng.
Nguyên nhân là nhà đầu tư có thể yêu cầu mức lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro lạm phát. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn có thể giảm do nhóm này bám sát hơn với định hướng chính sách của Fed.
Một bộ phận nhà đầu tư đã đặt cược vào kịch bản nói trên. Trong phiên giao dịch ngày thứ Ba, thị trường quyền chọn lãi suất ngắn hạn ghi nhận nhu cầu tăng mạnh đối với các quyền chọn mua có mức phí thấp, đáo hạn vào tháng 10 và tháng 11, trên các hợp đồng tương lai liên quan đến SOFR - lãi suất qua đêm có bảo đảm.
Tuy nhiên, hiện đây vẫn chỉ là một quan điểm bên lề. Thị trường quyền chọn SOFR nói chung vẫn đang tập trung vào việc phòng hộ trước khả năng các hợp đồng tương lai kỳ hạn gần sẽ phản ánh thêm phần bù cho những đợt tăng lãi suất của Fed trong những tháng tới.
Trong phiên giao dịch tại châu Á sáng thứ Tư, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 1 điểm cơ bản, xuống 4,99%.
“Vị thế trên thị trường vẫn nghiêng về kịch bản giảm giá trước thềm cuộc họp Fed. Các vị thế bán khống đã được xây dựng trên toàn bộ đường cong lợi suất, trong khi các nhà quản lý tài sản phần lớn đã cắt giảm vị thế mua hoặc chuyển sang bán khống. Hiện vẫn có rất ít bằng chứng cho thấy nhà đầu tư đang tranh thủ mua trái phiếu kỳ hạn dài khi giá giảm”, các chiến lược gia Meghan Swiber và Eleanor Xiao của Bank of America nhận định.
