Chủ tịch Fed chi nhánh Saint Louis cho rằng kinh tế Mỹ đang đối mặt rủi ro hai chiều

Trong bài phát biểu tại Viện Brookings Institution hôm 22/9, ông Alberto Musalem, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khu vực St. Louis, đã bày tỏ sự ủng hộ đối với quyết định cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần trước.

Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng Fed cần duy trì sự cân bằng cẩn trọng giữa hỗ trợ thị trường lao động và kiểm soát lạm phát, trong bối cảnh rủi ro kinh tế đang nghiêng về hai chiều.

Kinh tế Mỹ tăng trưởng ổn định nhưng đầy bất ổn

Ông Musalem mô tả nền kinh tế Mỹ đang tăng trưởng ở mức gần tiềm năng dài hạn, với GDP thực tế tăng 1,4% trong nửa đầu năm 2025, thấp hơn một chút so với dự báo trung vị 1,8% của các thành viên FOMC.

Dữ liệu theo dõi cho thấy quý III có thể mạnh mẽ hơn, đẩy tăng trưởng vượt mức này vào cuối năm. Ông dự báo tăng trưởng sẽ duy trì gần mức tiềm năng vào năm 2026, thậm chí có thể cao hơn nhờ sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa và sự chắc chắn hơn về chính sách kinh tế.

Người tiêu dùng Mỹ vẫn thể hiện sự kiên cường, với chi tiêu điều chỉnh theo lạm phát tăng trong tháng 7 và doanh số bán lẻ vững chắc trong tháng 8. Tuy nhiên, sự phân hóa rõ rệt: chi tiêu mạnh ở nhóm thu nhập cao, nhưng chậm lại ở các hộ thu nhập thấp, trung bình và một số nhóm dân tộc như hộ gia đình gốc Hispanic.

Tuy nhiên, thị trường nhà ở yếu kém tiếp tục là "mối đe dọa" tiềm ẩn. Đầu tư cố định dân cư giảm, xây dựng mới chậm lại do tồn kho tăng, và hiệu ứng "khóa thế chấp" giữ giá nhà cao. Các chuyên gia ngành dự báo giá nhà đơn lập sẽ ổn định trong 12 tháng tới.

Đọc thêm: Fed lần đầu hạ lãi suất kể từ đầu năm, Jerome Powell cho biết sẽ có thêm 2 đợt cắt giảm trong thời gian tới

Rủi ro suy yếu của thị trường lao động Mỹ tiếp tục tăng cao

Thị trường lao động Mỹ hiện ở mức gần đầy đủ việc làm, với tỷ lệ thất nghiệp ổn định, tỷ lệ chuyển việc cao, tăng trưởng lương vừa phải và sa thải thấp. Nghiên cứu từ Fed St. Louis cho thấy tăng trưởng bảng lương chậm (chỉ 30.000-85.000 việc làm/tháng) phản ánh cả yếu tố cấu trúc (giảm nhập cư) và chu kỳ (bất ổn chính sách). 

Các doanh nghiệp chưa lên kế hoạch sa thải lớn, nhưng thông báo cắt giảm việc làm tăng 39% trong tháng 8, tập trung vào dược phẩm và tài chính. Ông Musalem nhấn mạnh: nếu sa thải tăng đột ngột, tỷ lệ thất nghiệp có thể vọt lên nhanh chóng.

Thuế quan là điều khiến lạm phát tăng trở lại

Lạm phát vẫn là "mối lo lớn", với dự báo PCE cốt lõi tháng 8 ở mức 2,9%, cao hơn 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed. Dữ liệu CPI tháng 8 cho thấy lạm phát tăng ở mọi lĩnh vực với khi PCE lõi vượt 4% lần đầu tiên kể từ tháng 2.

Thuế quan đã đẩy lạm phát lên, với ước tính truyền trực tiếp 0,2-0,3% vào PCE và CPI từ đầu năm. Tuy nhiên, tác động nhẹ hơn dự kiến, và doanh nghiệp cần 3-6 tháng để điều chỉnh. Ông Musalem cảnh báo rằng khi chính sách thuế quan rõ ràng hơn, giá tiêu dùng có thể tăng mạnh hơn, đặc biệt với hàng hóa trung gian.

Đọc thêm: Tòa phúc thẩm liên bang Mỹ tuyên bố Tổng thống Trump không thể sa thải bà Lisa Cook

Fed nên nới lỏng có chọn lọc 

Ông Musalem ủng hộ cắt giảm lãi suất tuần trước như "biện pháp phòng ngừa" để hỗ trợ lao động, đưa chính sách về mức giữa "hạn chế nhẹ" và trung lập. Ông nhấn mạnh cách tiếp cận cân bằng "nhiệm vụ kép" của Fed đang quá ưu tiên lao động có thể đẩy lạm phát lên, trong khi quá tập trung lạm phát có thể gây suy yếu không cần thiết. 

Bài phát biểu của ông Musalem phản ánh sự chia rẽ trong FOMC, nơi một số thành viên lo ngại lạm phát dai dẳng hơn suy thoái lao động. Với dữ liệu PCE tháng 8 sắp công bố ngày 27/9, thị trường đang theo dõi sát sao để dự đoán động thái Fed tiếp theo. Nếu rủi ro lao động tiếp tục tăng mà không kèm lạm phát vọt, một đợt cắt giảm khác có thể xảy ra vào tháng 11.

Là một trong những "giọng nói diều hâu" về lạm phát, quan điểm của ông Musalem củng cố rằng Fed sẽ không vội vàng nới lỏng, ngay cả khi Tổng thống đắc cử có thể thúc đẩy chính sách kích thích. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho kịch bản tăng trưởng ổn định nhưng biến động, với lãi suất quỹ liên bang dao động quanh 4,0-4,25%.