Stablecoin tổng hợp USDe của Ethena đang trải qua giai đoạn rút vốn mạnh nhất kể từ khi ra mắt, với quy mô vốn hóa thị trường giảm gần một nửa chỉ trong hơn hai tháng, trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng dè dặt với các mô hình sử dụng đòn bẩy và tài sản thế chấp tổng hợp.
Theo dữ liệu Defilama kể từ cú sập thị trường ngày 10/10, USDe đã ghi nhận dòng tiền rút ròng khoảng 8,3 tỷ USD. Sự kiện này được xem là bước ngoặt của chu kỳ thị trường crypto năm 2025, khi xu hướng tăng giá chuyển sang giai đoạn giảm đòn bẩy trên diện rộng.
Báo cáo cho biết đợt bán tháo tháng 10 đã “thổi bay” khoảng 1.300 tỷ USD vốn hóa thị trường tiền mã hóa, tương đương gần 30% tổng quy mô thị trường tại thời điểm đó. Trong bối cảnh thanh khoản suy yếu và rủi ro hệ thống gia tăng, các cấu trúc stablecoin không được bảo chứng bằng tài sản fiat truyền thống như USDe trở thành tâm điểm nghi ngại.
Dữ liệu từ CoinMarketCap cho thấy, vốn hóa của USDe đạt gần 14,7 tỷ USD vào ngày 9/10, ngay trước cú sập. Đến nay, con số này chỉ còn xoay quanh mức 6,4 tỷ USD, phản ánh mức độ suy giảm niềm tin đáng kể từ phía thị trường.
Sự cố mất peg ngắn hạn và phản ứng từ Ethena
Ngay sau biến động ngày 10/10, USDe từng có thời điểm mất peg nghiêm trọng trên Binance, giảm xuống khoảng 0,65 USD. Tuy nhiên, nhà sáng lập Ethena Labs – Guy Young – cho biết đây là sự cố xuất phát từ hệ thống oracle nội bộ của sàn giao dịch, không liên quan đến tài sản thế chấp, cơ chế phòng hộ hay khả năng quy đổi của giao thức.
Theo Ethena, trong vòng 24 giờ sau cú sập, hệ thống vẫn xử lý bình thường khoảng 2 tỷ USD yêu cầu redeem trên các nền tảng DeFi lớn, trong khi giá USDe tại các thị trường khác chỉ lệch nhẹ so với mốc 1 USD. Tại thời điểm ghi nhận, USDe đang giao dịch quanh mức 0,9987 USD.
Cú thanh lý lớn nhất lịch sử và hệ quả lan rộng
Ngày 10/10 cũng đánh dấu sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử thị trường crypto. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy hơn 19 tỷ USD vị thế bị thanh lý, kéo theo mức giảm khoảng 65 tỷ USD trong tổng open interest toàn thị trường.
Hệ quả không dừng lại ở các sản phẩm phái sinh. Kể từ sau cú sập, thanh khoản thị trường tiếp tục co hẹp, với khối lượng giao dịch toàn thị trường giảm khoảng 50%. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ cũng ghi nhận khoảng 5 tỷ USD dòng tiền rút ròng kể từ cuối tháng 10.
Theo 10x Research, sự suy yếu hiện tại không phản ánh tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà chủ yếu đến từ sự rút lui có chủ đích của dòng vốn được quản lý và chịu giám sát. Khi đòn bẩy và thanh khoản đồng loạt thu hẹp, Bitcoin ngày càng vận động như một tài sản rủi ro độc lập, tách rời khỏi mối tương quan truyền thống với chứng khoán và vàng, thay vì đóng vai trò hàng rào vĩ mô như kỳ vọng trước đó.
