Nghịch lý thanh khoản và kỳ vọng "hạ nhiệt" vào tháng 5
Tại chương trình Vietstock LIVE ngày 24/4, mở đầu buổi thảo luận với chủ đề "Lãi suất, nợ xấu và triển vọng cổ phiếu ngân hàng", ông Lê Chí Hiếu – Giám đốc phân tích ngành ngân hàng, Chứng khoán VNDIRECT nhấn mạnh quan điểm chính sách duy trì lãi suất điều hành ở mức khoảng 4% hiện nay là một lựa chọn "vừa vặn".
Theo chuyên gia này, việc tăng lãi suất lúc này sẽ trực tiếp bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp thông qua chi phí vốn. Ngược lại, nếu giảm thêm, áp lực lên tỷ giá và hiện tượng đảo chiều dòng vốn ngoại sẽ trở nên khó kiểm soát. Tuy nhiên, ông Hiếu cũng đưa ra cảnh báo: “Rủi ro từ giá dầu và lạm phát vẫn là những biến số cần theo dõi sát sao. Nếu lạm phát tăng mạnh, kịch bản điều chỉnh lãi suất tăng là khó tránh khỏi.”
Thị trường đang chứng kiến một sự "lệch pha" đáng quan ngại: Tín dụng tăng tốc trong khi huy động vốn chuyển động chậm chạp. Sự mất cân đối này, cộng hưởng với yếu tố tài khóa khi dòng tiền bị “hút” về Kho bạc Nhà nước, đã đẩy lãi suất liên ngân hàng lên cao.
Dự báo về xu hướng sắp tới, ông Hiếu cho rằng áp lực này sẽ sớm tìm thấy lối thoát. Dự kiến từ tháng 5 đến tháng 6/2026, khi thanh khoản ổn định hơn, lãi suất có thể hạ nhiệt nhẹ. Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên kỳ vọng một mức giảm sâu trong bối cảnh hiện tại.
Nợ xấu: Giá trị tuyệt đối tăng nhưng triển vọng vẫn tích cực
Một trong những điểm nóng được thảo luận là chất lượng tài sản. Dù tỷ lệ nợ xấu (%) có dấu hiệu giảm nhờ quy mô tín dụng mở rộng, nhưng giá trị tuyệt đối của nợ xấu vẫn đang trên đà tăng.
Việc các khoản nợ bị “kẹt” không chỉ làm xấu bảng cân đối kế toán mà còn trực tiếp bó hẹp khả năng giải ngân mới của hệ thống. Dù vậy, chuyên gia VNDIRECT vẫn giữ góc nhìn lạc quan thận trọng: Việc hoàn thiện các quy định về xử lý tài sản đảm bảo đang giúp ngân hàng chủ động hơn. Các lĩnh vực nhạy cảm như bất động sản vẫn là nơi "trú ngụ" chính của rủi ro nợ xấu.
Biên lãi ròng (NIM) – "thước đo" sức khỏe lợi nhuận ngân hàng, đang chịu gọng kìm kép: Chi phí vốn đầu vào tăng do căng thẳng thanh khoản và lãi suất đầu ra giảm khi dòng vốn ưu tiên đổ vào hạ tầng thay vì bất động sản hay tiêu dùng.
Tuy nhiên, ông Hiếu nhận định NIM có thể đã chạm đáy. Sự phục hồi nhẹ dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm khi áp lực lãi suất dịu bớt.
Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng không còn dễ dàng, các ngân hàng đang ráo riết thực hiện cuộc "đại chuyển dịch" sang mô hình Tập đoàn tài chính với các trụ cột: Kết hợp chứng khoán, bảo hiểm, tài chính tiêu dùng để đa dạng hóa nguồn thu; tập trung vào phân khúc khách hàng cao cấp để gia tăng phí dịch vụ; đẩy mạnh công nghệ để tối ưu chi phí vận hành và gia tăng tỷ lệ CASA (tiền gửi không kỳ hạn).
Chiến lược đầu tư: "Tích sản" hay "lướt sóng"?
Nhận định về triển vọng cổ phiếu "vua", ông Lê Chí Hiếu đưa ra góc nhìn thực tế về định giá:
-Định giá P/B: Hiện đã quay về mức trung bình 5 năm. Dù không còn quá rẻ để "đánh nhanh thắng nhanh", nhưng mức định giá này phản ánh đúng giá trị nội tại trong bối cảnh lãi suất hiện hành.
-Điểm sáng: Những ngân hàng tham gia tái cấu trúc ngân hàng "0 đồng" sẽ có lợi thế được cấp hạn mức tín dụng cao hơn, tạo dư địa tăng trưởng vượt trội.
Chiến lược tối ưu lúc này là tích lũy và nắm giữ dài hạn. Nhà đầu tư nên tập trung vào các nhà băng có nền tảng quản trị rủi ro tốt, chính sách cổ tức đều đặn và sở hữu hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.
“Cần thận trọng với các ngân hàng có tỷ trọng cho vay lớn vào các dự án bất động sản pháp lý yếu hoặc rủi ro cao. Cuộc chơi ngân hàng năm 2026 sẽ phân hóa cực mạnh dựa trên chất lượng tài sản thay vì chỉ dựa vào quy mô”, vị chuyên gia khuyến nghị.
