Doanh thu mạng lưới giảm mạnh so với năm ngoái, Ethereum có đang “chết” dần?

Tranh cãi về việc “Ethereum đang chết”

Cuối tuần trước, một nhà quản lý nghiên cứu tại Messari có tên AJC đã gây tranh cãi khi tuyên bố Ethereum đang “chết dần” do doanh thu mạng lưới giảm mạnh trong tháng 8. Trong một bài đăng trên X, AJC cho biết:

“Các yếu tố cơ bản của Ethereum đang sụp đổ,” khi doanh thu từ phí của Ethereum trong tháng 8 chỉ đạt 39,2 triệu USD, giảm hơn 40% so với cùng kỳ năm trước và khoảng 20% so với tháng trước.

Tuy nhiên, nhiều người phản đối lập luận này, chỉ ra rằng các chỉ số khác của Ethereum vẫn đang tăng, bao gồm doanh thu từ ứng dụng, nguồn cung stablecoin, khả năng mở rộng L2 và sự khác biệt rằng Ethereum giống một hàng hóa hơn là một cổ phiếu công nghệ - tức không nên định giá ETH chỉ dựa trên yếu tố doanh thu.

Đọc thêm: Hệ sinh thái Solana hụt hơi, Ethereum trở lại mạnh mẽ nhờ làn sóng DeFi

Ethereum vẫn là hệ sinh thái hàng đầu

Phần lớn sự sụt giảm doanh thu của Ethereum bắt nguồn từ bản nâng cấp Dencun vào tháng 3 năm ngoái, vốn làm giảm phí giao dịch cho các mạng layer-2. Ông Henrik Andersson, CIO của quỹ Apollo Crypto, cho biết khó có thể nói Ethereum đang chết, bởi dữ liệu từ công cụ phân tích L2 growthepie cho thấy hệ sinh thái vẫn “sôi động với nguồn cung stablecoin, thông lượng và số lượng địa chỉ hoạt động đều ở mức hoặc gần mức cao kỷ lục.”

Tính đến cuối tháng 8, Ethereum có hơn 552.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, tăng 21% so với cùng kỳ năm 2024, theo dữ liệu từ YCharts.

“Chúng tôi tin rằng cả Ethereum và Bitcoin đều có vị trí hàng đầu trong danh mục crypto. Ethereum đang trở thành lớp nền phi tập trung trung lập cho tài chính. Giống như Bitcoin không được định giá dựa trên doanh thu mà là nơi lưu giữ giá trị, chúng tôi cũng không tin rằng Ethereum chỉ có thể được định giá bằng doanh thu.”

Dù vậy, AJC vẫn bảo vệ quan điểm của mình, cho rằng vì doanh thu được thu bằng ETH - một trong những động lực chính cho nhu cầu - thì việc giảm mạnh này là tín hiệu xấu. Ông cũng lập luận rằng số lượng địa chỉ hoạt động hay giao dịch là “chỉ số vô nghĩa khi nói về nhu cầu thực sự.”

Đọc thêm: 3 ví mới âm thầm mua 150 triệu USD ETH, tín hiệu bùng nổ giá sắp đến?

Ethereum bị tuyên bố “đã chết” hơn 40 lần trong năm nay

Theo Ethereum Obituaries, Ethereum đã bị tuyên bố “chết” ít nhất 150 lần kể từ 2014, trong đó 40 lần chỉ riêng năm 2025. Ông Ryan McMillin, CIO của Merkle Tree Capital, cho rằng Ethereum thường bị tuyên bố chết vào những thời điểm yếu về mặt câu chuyện, phí giảm, khối lượng giao dịch thấp hoặc khi các đối thủ vượt trội.

“Trên lý thuyết, vì smart contract là một mảng cạnh tranh, các nhà phát triển và dòng vốn có thể dần dần rời bỏ Ethereum. Nhưng thực tế thì cộng đồng dev lớn, hệ sinh thái DeFi vững chắc, cùng với sự chấp nhận của cơ quan quản lý giúp Ethereum bền vững hơn nhiều so với những cáo phó được các nhà phân tích đưa ra.”

Ông cho rằng câu chuyện lớn hơn là thị trường crypto đang trưởng thành thành một hệ sinh thái đa dạng, và Ethereum sẽ tiếp tục là một phần trung tâm trong nhiều năm tới.

Dù không tin Ethereum đang chết, McMillin cho biết Ethereum đã mắc kẹt trong “vùng khó khăn” gần 2 năm, bị kẹp giữa câu chuyện “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin và lợi thế tốc độ, chi phí rẻ của Solana.

“Câu chuyện về tiền kỹ thuật số của Ethereum không bao giờ có thể thắng được Bitcoin về giá trị tiền tệ, và về thông lượng (TPS) cùng chi phí thì Solana đơn giản vượt trội hơn nhiều,” ông nói.

Điểm sáng trong năm 2025 cho Ethereum là sự xuất hiện của các quỹ ETF spot, giúp dòng vốn truyền thống chảy vào và biến ETH thành công cụ gắn với sự tăng trưởng của stablecoin và mạng lưới. Tuy nhiên, lợi thế này có thể không kéo dài lâu, bởi ETF spot Solana dự kiến sẽ ra mắt trong vài tuần tới, có khả năng cân bằng lại sân chơi cho dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức.

Ethereum đang đối mặt với những tranh luận trái chiều: một bên lo ngại doanh thu giảm, bên khác nhấn mạnh hệ sinh thái và dòng vốn tổ chức vẫn tăng trưởng mạnh. Dù còn nhiều thách thức từ Bitcoin và Solana, Ethereum vẫn giữ vai trò trụ cột trong thị trường crypto nhờ cộng đồng, DeFi và sự chấp nhận từ các tổ chức tài chính.