Toàn cảnh vụ lùm xùm của Berachain và “tấm vé bảo hiểm” 25 triệu USD của Brevan Howard

Lùm xùm xoay quanh điều khoản trong thương vụ đầu tư BERA

Ngày 25/11/2025, báo cáo điều tra của Jack Kubinec đã công khai loạt tài liệu nội bộ khiến cả thị trường crypto sửng sốt về cách Berachain, một dự án Layer 1 từng được định giá 1,5 tỷ USD  đối xử với các trong những quỹ đầu tư vào dự án.

Berachain đã âm thầm trao cho Nova Digital Assets, công ty con chuyên đầu tư tiền mã hóa thuộc quỹ phòng hộ hàng đầu thế giới Brevan Howard, một đặc quyền chưa từng có tiền lệ sau khi token chính thức phát hành. Theo đó, quỹ này có quyền yêu cầu hoàn trả 100% số tiền đầu tư 25 triệu USD bằng tiền mặt trong vòng một năm kể từ ngày ra mắt token, tức từ ngày 6/2/2025 đến 6/2/2026. 

Để đổi lấy khoản hoàn tiền này, Nova chỉ cần từ bỏ toàn bộ lượng token BERA đã nhận trong vòng Series B với giá 3 USD mỗi token, đồng thời nạp thêm 5 triệu USD vào ví do chính Berachain chỉ định trong vòng 30 ngày sau ngày phát hành. Nói cách khác, Brevan Howard gần như đặt cược mà không có rủi ro thực sự. Khi giá token tăng cao, họ hưởng toàn bộ lợi nhuận từ lượng phân bổ bị khóa một năm. Khi giá giảm sâu như hiện tại, khiến BERA chỉ còn được giao dịch ở mức 1 USD, tức mất hơn 66% so với giá vòng Series B thì việc yêu cầu hoàn tiền trở thành lựa chọn tối ưu về mặt tài chính. 

Các luật sư trong ngành tiền điện tử đều nhận định đây là điều khoản “ngoài chuẩn” đến mức hiếm gặp, bởi thông thường quyền hoàn tiền chỉ tồn tại khi dự án không thể phát hành token, chứ không xuất hiện sau khi token đã lên sàn và giao dịch tự do.

Điều càng khiến câu chuyện thêm phần nghiêm trọng là nhiều nhà đầu tư khác cùng tham gia vòng Series B 100 triệu USD cho biết họ hoàn toàn không được thông báo về đặc quyền này. Hầu hết các quỹ đều có điều khoản Tối huệ quốc (Most Favored Nation) trong hợp đồng, nghĩa là nếu một nhà đầu tư nhận được điều kiện tốt hơn, những người còn lại cũng tự động được hưởng mức ưu đãi tương đương.

Nếu điều khoản MFN được kích hoạt, Berachain có nguy cơ phải đối mặt với làn sóng đòi hoàn tiền đồng loạt, đẩy dự án vào tình trạng khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng ngay trong giai đoạn khó khăn nhất.

Đọc thêm: Nhà đầu tư nên trụ lại hay rời bỏ khi thị trường tiền điện tử đi vào mùa đông?

Berachain và những khó khăn dồn dập

Trong khi đồng hồ đếm ngược đến hạn chót 6/2/2026 vẫn đang chạy, Berachain đang đối mặt với hàng loạt sóng gió. Hệ sinh thái đã chứng kiến hơn 367 triệu USD TVL rời bỏ hệ sinh thái, giá BERA liên tục lập đáy mới và ngay cả Framework Ventures – quỹ đồng dẫn dắt vòng Series B cũng đang chịu khoản lỗ trên giấy tờ hơn 50 triệu USD. Những nỗ lực vực dậy gần đây, như việc Greenlane công bố quỹ Treasury 110 triệu USD để mua vào BERA, chỉ tạo được cú tăng giá ngắn ngủi trước khi cả giá token lẫn cổ phiếu Greenlane lại quay đầu lao dốc.

Giờ đây, mọi ánh mắt đang đổ dồn về quyết định của Brevan Howard trong vài tháng tới. Nếu Nova Digital chính thức yêu cầu hoàn 25 triệu USD, Berachain sẽ phải tìm cách xoay một khoản tiền mặt lớn giữa lúc giá token lao dốc và dòng tiền rời bỏ hệ sinh thái. Còn nếu các nhà đầu tư khác đồng loạt kích hoạt MFN, con số hoàn trả có thể tăng gấp nhiều lần, biến thương vụ gọi vốn từng được ca ngợi thành một trong những vụ lùm xùm pháp lý và quản trị rủi ro đáng nhớ nhất lịch sử thị trường tiền mã hóa.

Đọc thêm: Berchain khiến người dùng "tái mặt" khi toàn quyền thu hồi tiền từ địa chỉ ví Hacker

Đến nay, cả Berachain lẫn Brevan Howard vẫn chưa đưa ra bình luận chính thức nào. Nhưng với thời hạn đang dần cạn, áp lực dành cho đội ngũ “gấu” ngày càng lớn và thị trường đang chờ xem liệu đây sẽ là khởi đầu của một “sự thịnh vượng chung” như đồng sáng lập SmokeyTheBera từng hứa hẹn, hay là hồi kết buồn của một trong những dự án Layer 1 được kỳ vọng nhất năm 2025.