Biên bản cuộc họp tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa công bố cho thấy cơ quan này đang phát đi tín hiệu thay đổi đáng chú ý trong định hướng chính sách tiền tệ. Sau giai đoạn nghiêng về nới lỏng, Fed hiện chuyển sang trạng thái thận trọng hơn, sẵn sàng ứng phó với các rủi ro lạm phát mới nổi trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu diễn biến phức tạp.
Theo biên bản cuộc họp diễn ra ngày 17–18/3, các thành viên thuộc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) nhất trí giữ nguyên lãi suất tham chiếu trong khoảng 3,5%–3,75%. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là cách tiếp cận chính sách đã thay đổi. Thay vì chỉ tập trung vào khả năng cắt giảm lãi suất như trước, nhiều quan chức cho rằng cần duy trì quan điểm “hai chiều”, trong đó không loại trừ khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng.
Sự dịch chuyển này phản ánh mối lo ngại ngày càng gia tăng về áp lực giá cả, đặc biệt sau khi căng thẳng tại Trung Đông leo thang liên quan đến xung đột giữa Israel và Iran. Diễn biến này đã khiến giá dầu tăng mạnh, có thời điểm ghi nhận mức tăng hơn 50%, qua đó làm dấy lên lo ngại rằng chi phí năng lượng cao sẽ lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế và kéo dài tình trạng lạm phát cao hơn mục tiêu 2%.
Các chuyên gia của Fed cảnh báo rằng giá năng lượng tăng không chỉ ảnh hưởng đến lạm phát tổng thể mà còn có nguy cơ “ngấm” vào lạm phát lõi, vốn là chỉ số quan trọng trong điều hành chính sách. Sau nhiều năm lạm phát vượt mục tiêu, tâm lý người tiêu dùng cũng trở nên nhạy cảm hơn với biến động giá cả, đặc biệt là giá xăng dầu. Điều này có thể khiến tiến trình đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu chậm hơn so với kỳ vọng trước đó.
Biên bản cũng cho thấy sự giằng co rõ rệt trong nội bộ Fed giữa hai mục tiêu lớn là kiểm soát lạm phát và duy trì ổn định thị trường lao động. Một mặt, giá năng lượng tăng cao gây áp lực lên lạm phát và buộc Fed phải cân nhắc thắt chặt chính sách. Mặt khác, phần lớn các thành viên lại lo ngại rằng nếu xung đột kéo dài, chi phí sinh hoạt tăng cao sẽ làm suy yếu sức mua của người dân, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng và việc làm.
Trong kịch bản này, Fed có thể đối mặt với lựa chọn khó khăn. Nếu ưu tiên kiểm soát lạm phát, cơ quan này có thể phải nâng lãi suất trở lại. Ngược lại, nếu thị trường lao động suy yếu nhanh hơn dự kiến, việc cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế vẫn sẽ được cân nhắc.
Các dự báo kinh tế đi kèm biên bản cũng trở nên thận trọng hơn so với đầu năm. Fed cho rằng rủi ro tăng trưởng chậm lại và thị trường việc làm suy yếu đang gia tăng, trong khi lạm phát có thể duy trì ở mức cao hơn dự báo trước đó. Bên cạnh yếu tố chiến sự, những thay đổi trong chính sách của chính phủ và tác động ngày càng rõ nét của trí tuệ nhân tạo đối với thị trường lao động cũng được đưa vào danh sách theo dõi.
Dù giọng điệu của biên bản mang tính “diều hâu” hơn, phản ứng của thị trường tài chính nhìn chung vẫn ổn định. Kỳ vọng về một lệnh ngừng bắn tại Trung Đông đã phần nào xoa dịu lo ngại, kéo giá dầu giảm mạnh khỏi các mức đỉnh gần đây. Tuy vậy, giới đầu tư đang dần điều chỉnh lại kỳ vọng, không còn đặt cược mạnh vào kịch bản Fed sớm quay lại chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Thông điệp xuyên suốt từ biên bản tháng 3 là Fed đang bước vào giai đoạn “chờ đợi và quan sát”, với sự linh hoạt cao hơn trong điều hành chính sách. Trong bối cảnh rủi ro lạm phát và tăng trưởng cùng gia tăng, hướng đi tiếp theo của Fed sẽ phụ thuộc vào việc yếu tố nào trở nên chi phối hơn trong những tháng tới.
