Quỹ TGA là gì?
Quỹ Tổng Tài khoản (Treasury General Account – TGA) được ví như “tài khoản ngân hàng” của Bộ Tài chính Mỹ tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Đây là nơi chính phủ gửi nguồn thu từ thuế, phí và phát hành trái phiếu, sau đó sử dụng để chi tiêu cho các hoạt động công.
Khi chính phủ nạp tiền vào TGA, dòng vốn này tạm thời rút khỏi lưu thông, khiến thanh khoản trên thị trường tài chính bị thu hẹp. Ngược lại, khi Bộ Tài chính chi tiêu từ TGA, dòng vốn công có thể quay trở lại thị trường thông qua các chương trình chi tiêu hoặc phát hành nợ mới.
Chính vì vậy, quy mô TGA thường được giới đầu tư coi là chỉ báo quan trọng về khả năng dòng tiền chảy vào hay rút ra khỏi các thị trường tài sản, bao gồm crypto.
Đọc thêm: Sui chuẩn bị hướng đến lần mở khóa 44 triệu token vào tháng 10
Dự báo từ Arthur Hayes
Arthur Hayes, đồng sáng lập sàn BitMEX, cho rằng quá trình rút thanh khoản để bổ sung quỹ TGA của Mỹ sắp hoàn tất. Ông nhận định một khi quỹ này đạt mốc 850 tỷ USD, dòng vốn sẽ quay trở lại thị trường tài chính, mở ra cơ hội tăng trưởng mạnh cho crypto.
Ngày 20/9, số dư TGA đã vượt 807 tỷ USD. Hayes viết: “Khi giai đoạn hút tiền này kết thúc, xu hướng chỉ có tăng mới bắt đầu.”
TGA refill almost done - target is $850bn. With this liquidity drain complete, up only can resume. pic.twitter.com/LSVieKX2J8
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) September 20, 2025
Hayes đăng tải dự đoán của mình trên X. Nguồn @CryptoHayes
Quan điểm phản biện
Không phải tất cả giới phân tích đều đồng tình. André Dragosch, Giám đốc nghiên cứu khu vực châu Âu tại Bitwise, nhận xét: “Thanh khoản ròng có cùng lắm chỉ liên quan lỏng lẻo với Bitcoin và crypto. Tôi cho rằng đó là một chỉ báo vô ích.”
Net liquidity has a loose correlation to bitcoin & crypto at best though. Think that is a useless banana in my view.
— André Dragosch, PhD⚡ (@Andre_Dragosch) September 20, 2025
Phản hồi không mấy đồng tình của Dragosch về nhận định của Hayes. Nguồn @Andre_Dragosch.
Trong khi đó, một bộ phận nhà đầu tư lại kỳ vọng mức thanh khoản sẽ cải thiện trong các tháng tới, nhất là khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Fed bắt đầu hạ lãi suất
Tuần này, Fed đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (0,25%) – lần hạ đầu tiên kể từ 2024. Ngay sau quyết định này, Bitcoin rơi xuống dưới 115.000 USD trong một nhịp “sell-the-news”.
Nic Puckrin, nhà sáng lập Coin Bureau, cho rằng thị trường đã định giá trước đợt cắt giảm này, vì vậy khả năng điều chỉnh ngắn hạn là khó tránh khỏi.
Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vẫn còn chia rẽ về việc có tiếp tục hạ lãi suất thêm trong năm 2025 hay không.
Tuy nhiên, theo dữ liệu từ CME Group, có tới 91,9% nhà giao dịch đặt cược Fed sẽ hạ thêm tới 50 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 10 tới.
91,9% nhà giao dịch hiện kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất tối đa 50 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC vào tháng 10 tới. Nguồn CME Group.
Kết luận: Crypto giữa kỳ vọng và hoài nghi
Quan điểm “chỉ có tăng” của Hayes mang lại nhiều hứng khởi cho cộng đồng, song thực tế cho thấy triển vọng thị trường crypto đang bị chi phối bởi hai lực kéo đối lập: Một bên là kỳ vọng dòng tiền mới sau khi Mỹ hoàn tất mục tiêu TGA và chu kỳ hạ lãi suất, bên còn lại là sự hoài nghi về mối liên hệ thực sự giữa thanh khoản và giá Bitcoin.
Điều này có nghĩa, ngay cả khi bức tranh vĩ mô thuận lợi, nhà đầu tư vẫn cần thận trọng với những biến động ngắn hạn và tâm lý thị trường khó lường.
